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事件：
　　公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.68億元，同比下降-9.86%；歸母凈利潤(rùn)7.24億元，同比下降-33.77%；歸母扣非凈利潤(rùn)6.96億元，同比下降-16.42%。其中，2025Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.84億元，同比下降-5.29%；歸母凈利潤(rùn)2.15億元，同比下降-53.55%；歸母扣非凈利潤(rùn)2.08億元，同比下降-3.20%。
　　受前期訴訟款影響，2025年前三季度業(yè)績(jī)同比下降
　　2025年前三季度公司營(yíng)收同比下降，主要系兩款主要游戲《Age of Origins》和《War and Order》從高速增長(zhǎng)階段進(jìn)入穩(wěn)定階段，流水同比下滑；歸母凈利潤(rùn)同比下降，主要系2024Q3收回訴訟應(yīng)收款2.45億元并沖減以前年度計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備，使得去年同期高基數(shù)。其中，2025Q3歸母凈利潤(rùn)環(huán)比下降-20.63%，主要系營(yíng)收環(huán)比小幅增長(zhǎng)下，營(yíng)業(yè)成本、管理費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比增加。
　　SLG新游儲(chǔ)備豐富，關(guān)注上線節(jié)奏及表現(xiàn)
　　公司兩款SLG新游《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》均上線美區(qū)App Store和Google Play，目前已進(jìn)入商業(yè)化測(cè)試尾聲。同時(shí)，兩款游戲的中文版《荒星傳說：牧者之息》和《長(zhǎng)河萬(wàn)卷》已獲得國(guó)產(chǎn)游戲版號(hào)，未來計(jì)劃在國(guó)內(nèi)上線。此外，三款SLG儲(chǔ)備游戲《代號(hào)：XCT》、《代號(hào)：AOO2》、《代號(hào)：MN》預(yù)計(jì)將從今年底到明年二季度陸續(xù)開啟商業(yè)化。看好公司在擅長(zhǎng)的SLG品類上的持續(xù)深耕，關(guān)注多款新游上線節(jié)奏及表現(xiàn)。
　　三大AI垂類產(chǎn)品不斷發(fā)展，avavox開啟全球菁英生態(tài)伙伴計(jì)劃
　　公司面向特定行業(yè)的三大AI垂類產(chǎn)品，即面向企業(yè)的語(yǔ)音數(shù)字員工avavox智能語(yǔ)音機(jī)器人、面向ICT運(yùn)營(yíng)管理的“岳擎”數(shù)智化新IT運(yùn)營(yíng)大模型體系、面向信息安全的“泰岳泰斗”安全大模型系統(tǒng)不斷發(fā)展。其中，avavox基于應(yīng)用場(chǎng)景、使用方式、商業(yè)模式輕量化的特點(diǎn)，為B端客戶的滿意度回訪、沉睡用戶喚醒等日常高頻使用場(chǎng)景提供30秒快速搭建、按需計(jì)費(fèi)的智能語(yǔ)音機(jī)器人服務(wù)。10月，其正式發(fā)布全球菁英生態(tài)伙伴計(jì)劃，以“成熟產(chǎn)品+完善支持+共贏模式”為核心目標(biāo)，未來計(jì)劃在全球市場(chǎng)攜手合作伙伴共同拓展AI語(yǔ)音數(shù)字員工市場(chǎng)。關(guān)注后續(xù)產(chǎn)品的客戶起量、付費(fèi)情況等表現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　公司核心游戲持續(xù)貢獻(xiàn)流水基本盤，兩款SLG新游《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》上線有望較先貢獻(xiàn)增量。此外，三大AI垂類產(chǎn)品不斷發(fā)展，有望推動(dòng)軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展。因此，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為56.5/70.4/74.9億元，對(duì)應(yīng)增速-12.5%/24.7%/6.37%，歸母凈利潤(rùn)分別為10.9/13.5/14.4億元，對(duì)應(yīng)增速-24.0%/24.1%/7.24%。給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　政策監(jiān)管趨緊的風(fēng)險(xiǎn)，游戲行業(yè)增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)，游戲流水、上線節(jié)奏不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。