>> 東興證券-常熟銀行(601128)2025年三季報點評：信貸投放邊際改善，息差降幅收窄-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大?。?/td>
| 796KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
林瑾璐,田馨宇 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：10月29日，常熟銀行公布2025年三季報。1-3Q25實現(xiàn)營收、撥備前利潤、凈利潤90.5億、58.9億、33.6億，分別同比+8.2%、+9.5%、+12.8%（1H25：10.1%、11.3%、13.5%）。年化加權(quán)平均ROE為15.02%，同比提高0.06pct。9月末不良貸款率0.76%，環(huán)比持平；撥備覆蓋率463%，環(huán)比下降26.6pct。
點評：
常熟銀行前三季度營收、歸母凈利潤同比增速分別為8.2%、12.8%，較上半年增速放緩1.9pct、0.7pct，業(yè)績增速下降主要受其他非息收入拖累，積極因素在于擴表小幅提速、凈息差降幅收窄、信用成本下降。具體來看，（1）凈利息收入同比增速較上半年提升1.6pct至+2.4%。主要得益于凈息差同比降幅收窄以及生息資產(chǎn)增速提升。（2）非息收入同比+35.3%，增速較上半年下降22pct。其中，手續(xù)費收入同比+57.5%，增速較上半年提升15.6pct，主要是公司代理理財業(yè)務(wù)等中收增加。其他非息收入同比+20%，增速較上半年下降24.7pct，主要是三季度債市調(diào)整疊加去年同期較高基數(shù)。（3）在不良生成趨緩之下?lián)軅溆嬏崃Χ扔兴鶞p小，1-3Q25常熟銀行信用減值損失同比+4.7%，增速較上半年下降6.3pct，信用成本下降推動凈利潤保持較快增長。
信貸投放提速，零售貸款單季度增量呈上升趨勢。截至9月末，常熟銀行總資產(chǎn)、貸款分別同比+10.9%、+7.1%，增速較上半年提高1.6pct、+1.9pct，三季度信貸投放速度有所加快。其中，對公貸款、個人貸款同比增速分別為+10.6%、+2.5%，較上半年提高2.8pct、2.4pct。在當前零售小微信貸需求偏弱、資產(chǎn)質(zhì)量承壓、大行競爭加劇的環(huán)境下，常熟銀行積極挖掘需求，堅持做小做散戰(zhàn)略，零售貸款及經(jīng)營貸規(guī)模穩(wěn)步增長，單季度增量呈逐季上升趨勢（1~3Q25零售貸款增量分別為3.3億、10.3億、16.3億）。村鎮(zhèn)銀行兼并拓展方面，三季度常熟銀行完成3家村鎮(zhèn)銀行“村改支”并開業(yè)，完成如東融興村鎮(zhèn)銀行股權(quán)收購，未來將進一步打開江蘇區(qū)域內(nèi)發(fā)展版圖。
單季度息差企穩(wěn)回升，負債端成本持續(xù)改善、資產(chǎn)收益率企穩(wěn)。1-3Q25常熟銀行凈息差2.57%，處于同業(yè)領(lǐng)先水平；環(huán)比下降1bp，同比下降18bp，今年以來降幅逐季收窄。主要得益于負債成本的持續(xù)改善及資產(chǎn)收益率企穩(wěn)。測算3Q25單季度凈息差環(huán)比提升7bp，其中，負債付息率環(huán)比下降4bp，生息資產(chǎn)收益率環(huán)比提升3bp。
資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，不良生成壓力有所緩釋，撥備水平仍然充足。9月末常熟銀行不良貸款率0.76%，環(huán)比持平。估算三季度不良凈生成率0.99%，環(huán)比下降35bp，或反映零售小微風險邊際有所緩釋。不良生成邊際改善下，撥備計提力度有所減小，撥備覆蓋率環(huán)比下降26.6pct至463%，但撥備水平仍然充足。
投資建議：三季度常熟銀行信貸投放有所修復(fù)，單季度息差企穩(wěn)回升，資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)健，撥備安全墊較高，全年業(yè)績有望保持較快增長。預(yù)計常熟銀行2025-2027年歸母凈利潤同比增長13.1%、12.8%、12.3%，對應(yīng)BVPS分別為9.85、11.37、13.08元/股。10月30日收盤價對應(yīng)2025年P(guān)B估值0.71倍。三季度主要國資股東積極增持彰顯長期投資信心，考慮常熟銀行小微業(yè)務(wù)核心優(yōu)勢，村鎮(zhèn)銀行異地展業(yè)優(yōu)勢、以及厚實的撥備安全墊，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇、實體需求恢復(fù)不及預(yù)期，擴表速度、凈息差水平、資產(chǎn)質(zhì)量受沖擊。
|
|
