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公司發(fā)布三季報：25年前三季度實現(xiàn)總營業(yè)收入97.87億元（yoy-0.61%），歸母凈利潤7.08億元（yoy+319.92%），扣非后凈利潤6.11億元（yoy+641.09%）。其中25Q3實現(xiàn)營收30.98億元（yoy-14.63%，qoq+56.41%)，歸母凈利潤1.73億元（yoy+212.04%）。Q3收入下滑，主因去年同期電影內容投資制作高基數(shù)，利潤增加主因第三季度全國票房同比提升，院線業(yè)務盈利同比增強。公司為電影全產業(yè)鏈龍頭，在投資發(fā)行、院線、IP等方面布局領先，行業(yè)景氣度復蘇下有望率先受益，維持“買入”評級。
　　Q3大盤票房健康增長，毛利率同比提升
　　25Q3全國電影票房127.2億元（含服務費），較去年同期增長17.2%；觀影人次3.4億，較去年同期增長29.8%。Q3期間公司投資的電影《南京照相館》實現(xiàn)票房30.2億元，斬獲暑期檔票房冠軍；《長安的荔枝》實現(xiàn)票房6.9億元。25Q3公司毛利率26.60%，同增6.23pct。費用率方面，25Q3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為5.00%/8.21%/0.66%/4.36%，較去年同期變動-0.21/-0.34/+0.34/-0.44pct，費用率總體較為穩(wěn)定。
　　年初以來電影行業(yè)景氣度有所回升，院線業(yè)務經營效率行業(yè)領先
　　根據(jù)貓眼專業(yè)版，截至25年10月30日，2025年全國總票房約445億元，已超過2024年全年票房425億元。Q3公司國內直營影院實現(xiàn)票房18.8億元（含服務費），觀影人次4504.8萬，7-9月累計市場份額14.8%。公司經營效率較高，年內加大直營影院拓展力度、提升整體資產質量，公司單影城產出約為非萬達影城均值的三倍。此外，公司后續(xù)儲備豐富，年內主投主控作品《蠻荒禁地》有望上映，且《寒戰(zhàn)1994》、《流浪地球3》等優(yōu)質儲備影片在籌備中。
　　打造“觀影+興趣社交+IP消費”復合體驗場景，深化IP業(yè)務布局
　　暑期檔期間，公司圍繞“超級娛樂動漫市集”等主題活動深化IP整合。通過聯(lián)動熱門IP《光與夜之戀》、《蘭若寺》、《浪浪山小妖怪》、“呆萌町”及52TOYS系列產品，打造“觀影+興趣社交+IP消費”的復合體驗場景，有效提升影院坪效與會員活躍度。國慶檔期間，公司推出全新“禮贊系列”主題IP衍生品銷售表現(xiàn)亮眼，并攜手頭部游戲IP《戀與深空》開展主題套餐、衍生品、映前廣告及線下沉浸式互動等多元聯(lián)名活動，進一步增強年輕客群滲透力，帶動公司APP及小程序新用戶增長，商品銷售總額持續(xù)提升。
　　盈利預測與估值
　　我們維持公司25-27年歸母凈利潤預測7.51/11.03/13.49億元。25年可比公司Wind一致預期PE均值37.4X（前值為38.1X），公司為電影全產業(yè)鏈龍頭，且非票業(yè)務發(fā)展迅速，盈利能力高于行業(yè)水平，給予25年38.2XPE估值，目標價為13.58元（前值13.86元，對應25年39.0XPE）。維持“買入”評級。
　　風險提示：電影票房不及預期、內容監(jiān)管風險等。