>> 華泰證券-廣和通(300638)看好公司長期持續(xù)受益端側(cè)AI機遇-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大?。?/td>
| 949KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王興,高名垚,王珂 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
根據(jù)公司三季報，公司2025年前三季度營收為53.66億元，同比下降13.69%；歸母凈利潤為3.16億元，同比下降51.50%。其中3Q25單季公司營收為16.59億元，同比下降22.56%；歸母凈利潤為0.98億元，同比下降69.14%。若剔除銳凌無線車載前裝無線通信模組業(yè)務的影響后，前三季度公司持續(xù)經(jīng)營業(yè)務的營收、歸母凈利潤分別同比+7.32%、-2.19%。展望未來，我們看好物聯(lián)網(wǎng)模組市場需求的復蘇，以及公司在AI算力向邊緣側(cè)/端側(cè)滲透背景下的發(fā)展前景，維持“買入”評級。
Q3毛利率環(huán)比修復，費用管控平穩(wěn)
2025年公司前三季度綜合毛利率為17.14%，同比下降3.58pct；3Q25公司單季度綜合毛利率為18.73%，同比下降0.33pct，環(huán)比提升2.90pct。費用方面管控平穩(wěn)，前三季度公司的銷售/管理/研發(fā)費用率分別為2.20%/2.02%6.69%，分別同比下降0.24/0.07/1.70pct；Q3單季公司的銷售/管理/研發(fā)費用率分別為2.16%/2.19%/7.23%，分別同比+0.14/+0.01/-0.09pct。
需求端有望延續(xù)復蘇，長期有望把握端側(cè)AI機遇
短期來看，我們認為公司海外FWA、泛IoT等業(yè)務需求有望延續(xù)向好態(tài)勢；另一方面，隨著后續(xù)公司出貨結構改善，盈利能力有望延續(xù)企穩(wěn)回升。長期來看，我們認為AI算力由云端向邊緣側(cè)滲透為大勢所趨，公司作為國內(nèi)智能模組領域的領先廠商，有望把握未來邊緣計算市場帶來的廣闊新機遇，其中我們認為AIPC、戶外機器人等市場有望為公司貢獻新的業(yè)績增長點。
維持“買入”評級
考慮到國內(nèi)車載等業(yè)務需求的波動，我們下調(diào)公司收入與業(yè)績預測，預計2025~2027年公司歸母凈利潤分別為4.49/5.78/6.89億元（調(diào)整幅度：-11%/-4%/-2%）。據(jù)Wind一致預期，2025年可比公司平均PE為63x（前值：53x），考慮到公司在端側(cè)、邊緣側(cè)AI的領先布局，給予公司2025年PE 65x（前值：55x，主要系可比公司估值的提升），給予目標價32.41元（前值：36.13元）。維持“買入”評級。
風險提示：端側(cè)AI產(chǎn)業(yè)進展不及預期、行業(yè)競爭加劇。
|
|
