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事件：
　　10月30日公司發(fā)布2025年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.73億元，同比增長(zhǎng)23.48%，歸母凈利潤(rùn)1.31億元，同比增長(zhǎng)516.08%。
　　AI帶來(lái)行業(yè)新動(dòng)能，三季度收入保持增長(zhǎng)：
　　三季報(bào)披露，2025年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.47億元，同比增長(zhǎng)32.42%，毛利率22.36%，環(huán)比二季度19.53%保持增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)1.03億元，同比增長(zhǎng)300.88%，環(huán)比二季度0.19億元大幅增長(zhǎng)。PCB行業(yè)受AI拉動(dòng)，疊加存儲(chǔ)芯片復(fù)蘇以及消費(fèi)電子回暖，行業(yè)調(diào)整周期已經(jīng)結(jié)束，行業(yè)內(nèi)卷格局逐步緩和，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品價(jià)格回升，整體復(fù)蘇態(tài)勢(shì)有望持續(xù)。存儲(chǔ)業(yè)務(wù)板塊，受益于存儲(chǔ)芯片行業(yè)復(fù)蘇和主要客戶的份額提升，產(chǎn)能利用率逐步提升。ABF載板業(yè)務(wù)，公司不斷取得進(jìn)展，三季度虧損收窄，整體營(yíng)收利潤(rùn)均保持增長(zhǎng)。
　　FCBGA封裝基板產(chǎn)品力不斷提升，國(guó)產(chǎn)替代前景廣闊：
　　公告披露，公司FCBGA封裝基板項(xiàng)目整體投資規(guī)模已超38億，公司已在技術(shù)能力、產(chǎn)能規(guī)模和產(chǎn)品良率層面做好充分的量產(chǎn)準(zhǔn)備，且整體良率持續(xù)改善，為后續(xù)的量產(chǎn)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2025年上半年樣品訂單數(shù)量已超過(guò)2024年全年，且樣品訂單中高層數(shù)和大尺寸產(chǎn)品的比例在持續(xù)提升，樣品持續(xù)交付認(rèn)證中，為可能的量產(chǎn)機(jī)會(huì)奠定基礎(chǔ)。同時(shí)，在全力拓展國(guó)內(nèi)客戶的基礎(chǔ)之上，公司持續(xù)攻堅(jiān)海外客戶，努力爭(zhēng)取后續(xù)的審廠、打樣和量產(chǎn)機(jī)會(huì)。FCBGA封裝基板目前主要由臺(tái)系廠商供應(yīng)，國(guó)產(chǎn)替代前景廣闊。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2025年~2027年收入分別為71.55億元、89.44億元、112.7億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.85億元、4.38億元、8.68億元，給予2025年6倍PS，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)25.25元，維持“買(mǎi)入-A”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。