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事件：公司發(fā)布2025年三季報(bào)。25Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.42億元，同比+37.95%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.43億元，同比-10.62%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.74億元，同比-24.16%。分季度看，25Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.05億元，同環(huán)比+31.76%/+41.28%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.20億元，同環(huán)比-77.01%/-46.93%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.02億元，同環(huán)比-103.14%/-117.93%。25Q3公司銷售毛利率37.09%，同環(huán)比-6.68/-2.76pct；銷售凈利率為1.53%，同環(huán)比-7.21/-2.54pct。我們認(rèn)為25Q3受美國(guó)關(guān)稅影響盈利能力短期下滑。
　　歐洲、北美市場(chǎng)高增，官網(wǎng)獨(dú)立站和線下渠道表現(xiàn)優(yōu)異。25Q1-Q3公司各核心市場(chǎng)營(yíng)收均呈顯著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；歐洲市場(chǎng)同比增長(zhǎng)132.30%，北美市場(chǎng)同比增長(zhǎng)40.52%，亞洲市場(chǎng)（不含中國(guó)）同比增長(zhǎng)16.17%。公司持續(xù)構(gòu)建“官網(wǎng)獨(dú)立站+第三方電商平臺(tái)+線下零售”三位一體的全球渠道網(wǎng)絡(luò)，業(yè)務(wù)已覆蓋50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，便攜儲(chǔ)能及光伏產(chǎn)品累計(jì)銷量超600萬(wàn)臺(tái)。其中，品牌官網(wǎng)獨(dú)立站營(yíng)收同比增長(zhǎng)47.82%，增速居前，營(yíng)收占比28.79%，穩(wěn)居行業(yè)前列；線下端，公司與Costco等知名零售渠道達(dá)成深度合作，產(chǎn)品入駐超1萬(wàn)家店鋪，營(yíng)收同比+41.56%，進(jìn)一步提升品牌影響力和市場(chǎng)占有率。
　　家庭應(yīng)急綠電產(chǎn)品營(yíng)收快速增長(zhǎng)，美國(guó)關(guān)稅階段性負(fù)面影響有望逐步消化。公司25Q1-Q3 Essential Home Backup Solutions家庭應(yīng)急綠電解決方案同步實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，營(yíng)收突破2億元。25Q3業(yè)績(jī)下滑主要受地緣政治等短期外部因素導(dǎo)致成本端承壓。后續(xù)，隨著公司海外產(chǎn)能布局穩(wěn)步推進(jìn)、全鏈條降本增效持續(xù)深化，成本壓力有望逐步緩解，長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)向好的基礎(chǔ)將更趨穩(wěn)固。
　　投資建議：考慮公司品牌優(yōu)勢(shì)及美國(guó)關(guān)稅影響，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.03/5.25/7.73億元，同比-15.34%/+158.93%/+47.23%，對(duì)應(yīng)EPS為1.16/3.01/4.43元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；渠道拓展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。