>> 興業(yè)證券-美的集團(000333)收入持續(xù)突破，盈利穩(wěn)步增長-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 352KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
顏曉晴,蘇子杰,王雨晴 |
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投資要點：
公司發(fā)布2025年三季報。2025Q3營收1119.33億元，同比+10.06%；歸母凈利潤118.70億元，同比+8.95%；毛利率26.44%，同比+1.2pct；歸母凈利率10.60%，同比-0.11pct。2025Q1-Q3累計營收3630.57億元，同比+13.82%；歸母凈利潤378.83億元，同比+19.51%；毛利率25.87%，同比-0.17pct；歸母凈利率10.64%，同比+0.70pct。
內(nèi)銷維持穩(wěn)健，海外加速拓展，B端持續(xù)成長。分業(yè)務(wù)，2025年前三季度C端業(yè)務(wù)收入同比+13%。國內(nèi)在國補暫緩期間通過自補活動助力收入穩(wěn)健增長，海外自主品牌業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，1-9月OBM收入占C端海外業(yè)務(wù)比重超45%。伴隨海外產(chǎn)能加速布局，無懼關(guān)稅擾動，未來外銷有望持續(xù)貢獻新增量。B端收入同比+18%，其中新能源及工業(yè)技術(shù)/智能建筑科技/機器人與自動化收入分別為306/281/226億元，同比+21%/+25%/+9%。
結(jié)構(gòu)提升帶動毛利改善，盈利能力整體穩(wěn)定。大促后國補暫緩，部分品類價格階段性恢復(fù)及公司提高高毛利產(chǎn)品占比，毛利率顯著改善。Q3毛銷差同比+1.2pct。Q3管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比-0.3/+0.1/+1.7pct至3.3%/3.7%/-0.7%。綜合影響下，Q3公司歸母凈利率維持穩(wěn)定。
盈利預(yù)測與評級：公司龍頭護城河穩(wěn)固，經(jīng)營層面公司家電主業(yè)穩(wěn)健，內(nèi)銷積極維持份額優(yōu)勢實現(xiàn)穩(wěn)步增長，海外加速完善產(chǎn)能布局及品牌業(yè)務(wù)拓展，B端業(yè)務(wù)快速成長。治理層面，公司維持高分紅，同時積極回購，長期穩(wěn)健經(jīng)營信心充足。預(yù)計2025-2027年EPS為5.82/6.42/6.99元，10月29日收盤價對應(yīng)動態(tài)PE分別為12.8x/11.6x/10.6x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：國補政策波動、行業(yè)競爭加劇、海外需求不及預(yù)期
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