>> 浙商證券-中遠海能(600026)2025三季報業(yè)績點評：2025Q3外貿油運景氣改善，看好公司船隊規(guī)模優(yōu)勢-251031
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
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| 812KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李丹 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
經營業(yè)績總體表現：2025年1-9月，公司實現營業(yè)收入171.08億元，同比下降2.55%；實現歸母凈利潤27.23億元，同比下降21.22%；實現扣非歸母凈利潤24.84億元，同比下降25.85%；實現毛利38.53億元，同比下降24.57%；毛利率22.52%，歸母凈利率15.92%。單季度來看，2025年Q3實現營業(yè)收入54.66億元，同比下降2.55%；實現歸母凈利潤8.53億元，同比增長4.37%。業(yè)績降幅進一步收縮。
外貿油運景氣改善，VLCC持續(xù)走強：原油輪板塊，VLCC運價表現最為突出。三季度VLCC市場呈現先抑后揚走勢，7月VLCC運價仍持續(xù)低迷，但8月開始逐步回升，9月受大西洋貨盤增加、OPEC+增產效果顯現、VLCC油輪供需結構變化等多重因素推動，VLCC運價逐步走強，TD3C部分航次TCE突破9萬美元/天。2025年前三季度Clarksons VLCC平均TCE為4.3萬美元/天，同比增長10.13%；其中三季度VLCC平均TCE為4.7萬美元/天，同比增長49%，環(huán)比增長13%。成品油輪板塊，LR1 TC5、LR2 TC1和MRTC12&TC11三季度均值分別為2.3、2.9和2.4萬美元/天，同比分別為-2%、-3%和+9%，環(huán)比分別為-4%、-6%和+3%。2025年前三季度公司油輪板塊實現營業(yè)收入147.4億元，同比下降4.9%；實現毛利28.1億元；其中外貿油運業(yè)務實現毛利17.9億元，占比64%；內貿油運業(yè)務實現毛利10.2億元，占比36%。
油輪供給相對約束，公司積極擴增船隊規(guī)模、優(yōu)化船隊結構：目前油輪船隊老齡化嚴重，2025年9月末VLCC、成品油船隊平均船齡已達到13、14年，其中VLCC、MR成品油船20年及以上老船占比分別達到20%、23%。但2025年前三季度全球僅交付4艘VLCC新船，運力增長處于歷史低位。公司積極把握油運上行機遇，定增募資不超過80億元，用于投資建造6艘VLCC、2艘LNG運輸船和3艘阿芙拉型油輪，進一步擴增船隊規(guī)模和優(yōu)化船隊結構，保持競爭優(yōu)勢。公司2025年1-9月份油輪運力投入66.56億噸天，同比增長12.8%；運輸量（不含期租）1.39億噸，同比增長10.1%；運輸周轉量（不含期租）4942億噸海里，同比增加14.3%。
LNG運輸持續(xù)兌現增長，同時延伸能源化工品物流鏈：LNG運輸受益于項目制收益穩(wěn)定，船隊規(guī)模擴大夯實底線利潤。公司LNG運輸業(yè)務前三季度實現歸母凈利潤6.74億元，同比基本持平。同時公司積極推進集團內部能源化工品和氫基綠色能源供應鏈業(yè)務的整合工作，進一步減少關聯交易和同業(yè)競爭，拓寬盈利邊界，提升綜合物流服務能力。公司LPG運輸業(yè)務前三季度實現毛利0.5億元，同比增長22.5%；化學品運輸業(yè)務實現毛利0.5億元，同比下降5.2%。
盈利預測與投資建議：預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為47.28、50.14、50.95億元，對應EPS分別為0.87、0.92、0.93元，對應PE分別為15.59、14.70、14.47X?？春霉緝韧赓Q油運板塊長期表現和能源化工品物流鏈協(xié)同發(fā)展，維持“增持”評級。
風險提示：OPEC增產不及預期、運價不及預期、國際關系變動、環(huán)保政策趨嚴等。
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