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事項(xiàng)：
　　31日，為落實(shí)《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)起草了《公開募集證券投資基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)指引（征求意見稿）》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），現(xiàn)向社會(huì)公開征求意見。
　　觀點(diǎn)：
　　此項(xiàng)指引是《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》重要的配套文件。我們梳理以下關(guān)鍵要點(diǎn)：
　　基本原則：持有人利益優(yōu)先原則。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的選取需要符合以下四個(gè)核心要素：代表性、客觀性、約束性、持續(xù)性。約束性方面，基金管理人負(fù)責(zé)選取業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)并采取措施管理實(shí)際投資與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的偏離。持續(xù)性方面，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)一經(jīng)選定，不得隨意變更。權(quán)責(zé)關(guān)系上，基金管理人管理層對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的代表性、約束性和持續(xù)性承擔(dān)主要責(zé)任。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)由公司管理層決策決定。
　　基準(zhǔn)構(gòu)成：可選單一要素或組合要素基準(zhǔn)作為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的要素納入范圍較廣，可以包括股票類、債券類、基金類、商品類、多資產(chǎn)等各類指數(shù)、合約價(jià)格、利率及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他形式。明確基金管理人可以從基金行業(yè)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)要素庫(kù)中選取基準(zhǔn)要素，同時(shí)對(duì)于投資有更強(qiáng)約束：業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的要素與權(quán)重應(yīng)當(dāng)符合基金合同對(duì)于投資的相關(guān)規(guī)定。
　　設(shè)立投資糾偏機(jī)制，多維度對(duì)偏離度加強(qiáng)管控?！吨敢分赋?，基金管理人應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)基金投資風(fēng)格的穩(wěn)定性管理，指定獨(dú)立于投資管理部門的部門監(jiān)測(cè)基金實(shí)際投資與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的偏離情況，防范基金風(fēng)格漂移。明確了偏離度管控的主體責(zé)任，將糾偏的核心職責(zé)留給了基金公司內(nèi)部，明確內(nèi)部監(jiān)督、內(nèi)部問責(zé)，同步提高了基準(zhǔn)選取的決策層級(jí)。內(nèi)部控制進(jìn)一步加強(qiáng)。同時(shí)在信披上，基金合同、招募說(shuō)明書等法律文件需說(shuō)明管理投資偏離業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的定性或定量方法。
　　持續(xù)監(jiān)測(cè)偏離度，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期負(fù)阿爾法的產(chǎn)品面臨更嚴(yán)格的監(jiān)管。《指引》指出，基金管理人應(yīng)當(dāng)根據(jù)產(chǎn)品類型、投資目標(biāo)、投資策略等因素，針對(duì)不同基金產(chǎn)品審慎設(shè)置差異化的投資偏離業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的監(jiān)測(cè)指標(biāo)和相關(guān)閾值。觸發(fā)指標(biāo)預(yù)警的，原則上應(yīng)進(jìn)行調(diào)整。
　　整體看，我們認(rèn)為，監(jiān)管部門充分考慮了主動(dòng)管理的投資靈活性，未提出針對(duì)偏離度的唯一的硬性監(jiān)管指標(biāo)，因此這一舉措顯著降低了此前對(duì)于公募基金定價(jià)能力的擔(dān)憂。
　　再次強(qiáng)調(diào)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束評(píng)價(jià)作用。規(guī)范薪酬考核、基金銷售、基金評(píng)價(jià)等對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的使用要求。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)與基金經(jīng)理薪酬掛鉤，機(jī)制并未發(fā)生太大變化，延續(xù)此前《行動(dòng)方案》的整體要求。同時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)相關(guān)考核指標(biāo)納入基金管理人分類評(píng)價(jià)監(jiān)管。
　　作為外部監(jiān)督的主要手段之一，托管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督職責(zé)被進(jìn)一步明確。明確托管人應(yīng)加強(qiáng)基金合同審核、對(duì)基金投資風(fēng)格庫(kù)復(fù)核、權(quán)益類基金投資風(fēng)格穩(wěn)定性的監(jiān)督。
　　過(guò)渡期安排：一年調(diào)整時(shí)間。自該指引施行之日起一年內(nèi)按照規(guī)定的程序予以調(diào)整，基金管理人與基金托管人協(xié)商，在變更基準(zhǔn)前三十日公告并充分說(shuō)明變更原因、差異及影響；若調(diào)整業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)同時(shí)修改基金合同約定投資相關(guān)內(nèi)容，基金管理人還應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定履行變更注冊(cè)、召開基金份額持有人大會(huì)等程序。
　　今年以來(lái)，已有多只基金調(diào)整業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，預(yù)計(jì)在管產(chǎn)品基準(zhǔn)調(diào)整將穩(wěn)妥有序推進(jìn)。今年以來(lái)，主動(dòng)權(quán)益基金超額收益得到顯著改善：以2023年至今的收益數(shù)據(jù)為例（考慮長(zhǎng)周期考核的要求），普通股票型、偏股混合型、靈活配置型主動(dòng)產(chǎn)品跑贏比較基準(zhǔn)的比例分別為49%、41%、46%；2025年至今的跑贏比例分別為：77%、79%、74%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：此次政策文件為征求意見稿，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。