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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.45億元（YoY+15%），歸母凈利潤(rùn)4.51億元（YoY+31%），扣非歸母凈利潤(rùn)4.29億元（YoY+28%）。其中，25Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.74億元（YoY+13%，QoQ-2%），歸母凈利潤(rùn)1.42億元（YoY+45%，QoQ-17%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.32億元（YoY+38%，QoQ-18%），單季度業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。25Q3單季度公司毛利率36.49%，同、環(huán)比分別變化+2.46pct、+2.46pct，凈利率15.87%，同、環(huán)比分別變化+3.63pct、-1.99pct。費(fèi)用方面，25Q3銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率合計(jì)11.38%，同、環(huán)比分別變化-6.29pct、+4.18pct。25Q3公司利潤(rùn)環(huán)比下滑幅度大于收入變化，主要源于財(cái)務(wù)費(fèi)用影響（匯兌損失+利息收入減少），環(huán)比增加0.47億元。此外，25Q3公司計(jì)提資產(chǎn)+信用減值損失合計(jì)0.65億元，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐梢欢ㄍ侠邸?br>　　長(zhǎng)鏈二元酸系列產(chǎn)品銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)，生物法癸二酸放量顯著，生物基哌啶帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司DC11-DC18長(zhǎng)鏈二元酸產(chǎn)品維持全球主導(dǎo)地位，具備產(chǎn)能11.5萬(wàn)噸，25年以來(lái)系列產(chǎn)品銷(xiāo)量恢復(fù)持續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，25Q3單季度銷(xiāo)售環(huán)比保持穩(wěn)定；生物法癸二酸4萬(wàn)噸產(chǎn)能于2022年投產(chǎn)，經(jīng)過(guò)前期驗(yàn)證導(dǎo)入，25年以來(lái)放量明顯，開(kāi)工率及市場(chǎng)占有率不斷提升，成功復(fù)制了公司月桂二酸對(duì)化學(xué)法的替代過(guò)程。此外，公司于今年年初完成生物基哌啶許可證辦理，并開(kāi)始生產(chǎn)銷(xiāo)售，為業(yè)績(jī)帶來(lái)了新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　打造生物基聚酰胺及其復(fù)合材料應(yīng)用“生態(tài)圈”，積極完善產(chǎn)業(yè)布局、搭建產(chǎn)業(yè)生態(tài)。2024年5月，公司與合肥市政府、招商創(chuàng)科集團(tuán)簽訂三方戰(zhàn)略合作協(xié)議，設(shè)立招商凱賽（合肥）復(fù)合材料，擬建設(shè)年產(chǎn)4.1萬(wàn)噸生物基復(fù)合材料項(xiàng)目。2025年2月，公司與福建時(shí)代澤遠(yuǎn)、深圳市綠水長(zhǎng)青以及杭州卡淶聯(lián)合設(shè)立安徽凱酰時(shí)代復(fù)合材料，擬投資5億元建設(shè)18條電池殼生產(chǎn)線及配套設(shè)施，項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后可形成年產(chǎn)250萬(wàn)套生物基電池殼的生產(chǎn)能力。2025年4月，公司與株式會(huì)社3p.com聯(lián)合設(shè)立合肥氫禾新材料，致力于開(kāi)發(fā)熱塑性生物基聚酰胺復(fù)合材料的應(yīng)用，包括氫氣儲(chǔ)存和運(yùn)輸、城市空中交通、風(fēng)電葉片等領(lǐng)域。隨著公司生物基材料單體-樹(shù)脂-復(fù)材-應(yīng)用制品的產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)逐步搭建落地，有望給公司帶來(lái)極大的成長(zhǎng)空間。
　　投資分析意見(jiàn)：維持公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為6.48、8.12、10.12億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為57、45、36X，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度、產(chǎn)品達(dá)產(chǎn)進(jìn)度及銷(xiāo)售不確定性風(fēng)險(xiǎn)；2）核心技術(shù)外泄、技術(shù)人員流失及技術(shù)研發(fā)滯后風(fēng)險(xiǎn)；3）原材料和能源價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。