>> 申萬宏源-家電行業(yè)周報：三大白電11月排產(chǎn)數(shù)據(jù)發(fā)布，美方將取消加征10%“芬太尼關(guān)稅”-251101
| 上傳日期： |
2025/11/1 |
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| 2052KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉正,劉嘉玲 |
| 行業(yè)名稱： |
家電 |
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本期投資提示：
本周家電板塊跑贏滬深300指數(shù)。本周申萬家用電器板塊指數(shù)上漲0.7%，同期滬深300指數(shù)下降0.4%。重點(diǎn)公司方面，華翔股份（7.6%）、海爾智家（4.6%）、浙江美大（4.1%）領(lǐng)漲，石頭科技（-12.3%）、奧普科技（-6.5%）、榮泰健康（-3.4%）領(lǐng)跌。
行業(yè)動態(tài)：1）三大白電2025年11月排產(chǎn)數(shù)據(jù)發(fā)布。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線最新發(fā)布的三大白電排產(chǎn)報告顯示，2025年11月空冰洗排產(chǎn)合計總量共計2847萬臺，較去年同期生產(chǎn)實績下降17.7%。分產(chǎn)品來看，11月份家用空調(diào)排產(chǎn)1276萬臺，較去年同期生產(chǎn)實績下降23.7%；冰箱排產(chǎn)778萬臺，較上年同期生產(chǎn)實績下降9.4%；洗衣機(jī)排產(chǎn)793萬臺，同比去年同期生產(chǎn)實績下降0.2%。2）商務(wù)部：美方將取消針對中國商品加征的10%所謂“芬太尼關(guān)稅”，對中國商品加征的24%對等關(guān)稅將繼續(xù)暫停一年。中美經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊通過吉隆坡磋商，達(dá)成的成果共識主要有以下幾方面：1）美方將取消針對中國商品加征的10%所謂“芬太尼關(guān)稅”，對中國商品加征的24%對等關(guān)稅將繼續(xù)暫停一年。2）美方將暫停實施其9月29日公布的出口管制50%穿透性規(guī)則一年等。
數(shù)據(jù)觀察：9月空調(diào)與廚電雙線銷量下降
A、空調(diào)數(shù)據(jù)：線上銷量下降，均價上漲；線下銷量和均價下降。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)監(jiān)控，2025年9月空調(diào)品類線上零售量127萬臺，線上零售量同比下降29.0%；線下零售量36萬臺，線下零售量同比下降38.1%。均價方面，2025年9月空調(diào)線上零售量均價同比上升0.4%至1788元/臺，線下零售量均價同比下降7.5%至4376元/臺。
B、廚電數(shù)據(jù)：油煙機(jī)與洗碗機(jī)雙線銷量下降。油煙機(jī)：根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)監(jiān)控，2025年9月油煙機(jī)品類線上零售量72.9萬臺，同比下降15.8%；線下零售量達(dá)12.0萬臺，同比下降20.1%。均價方面，2025年9月油煙機(jī)線上零售均價同比上升15.6%至1788元/臺；線下均價同比下降4.3%至4376元/臺。洗碗機(jī)：2025年9月洗碗機(jī)品類線上零售量7.9萬臺，同比下降14.1%；線下零售量達(dá)2.9萬臺，同比下降9.6%。均價方面，2025年9月洗碗機(jī)線上零售均價同比下降0.7%至4392元/臺；線下均價同比上升2.7%至8512元/臺。
投資要點(diǎn)：三大投資主線：【白電】地產(chǎn)政策風(fēng)向大幅反轉(zhuǎn)，而白電板塊兼具”低估值、高分紅、穩(wěn)增長”屬性，股價安全邊際高和彈性大兼顧。以舊換新政策有望催化，而銅價短期上漲引發(fā)渠道看漲情緒升溫，持續(xù)看好白電產(chǎn)業(yè)鏈量價齊升，持續(xù)推薦海信家電+頭部企業(yè)美的、海爾、格力等的組合。【出口】推薦大客戶訂單突破帶動收入放量，盈利能力穩(wěn)定提升的歐圣電氣；推薦大客戶訂單開拓，汽零業(yè)務(wù)放量兌現(xiàn)的德昌股份；推薦海外需求回暖，內(nèi)銷新品持續(xù)推進(jìn)的石頭科技。【核心零部件】白電景氣度超預(yù)期帶動上游核心零部件需求超預(yù)期，推薦：華翔股份：低電價競爭優(yōu)勢顯著，加速黑金鑄造行業(yè)整合集中度提升；盾安環(huán)境：熱管理核心零部件領(lǐng)先企業(yè)，大口徑電子膨脹閥有望實現(xiàn)彎道超車；三花智控：熱管理零部件頭部企業(yè)，儲能溫控和機(jī)器人業(yè)務(wù)打開新成長賽道；英華特：渦旋壓縮機(jī)國產(chǎn)替代領(lǐng)先企業(yè)，液冷等賽道提供新成長空間；安孚科技：南孚電池主業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)健，同時支撐公司外延并購及第二主業(yè)拓展。
風(fēng)險提示：匯率波動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險。
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