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事件：10月28日晚，公司發(fā)布2025年三季度報(bào)告。2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入66.16億元，同比+16.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.48億元，同比+6.64%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.15億元，同比+1.26%。3Q25公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入23.68億元，同比+13.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.64億元，同比7.51%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.49億元，同比-9.53%。
　　前三季度電解液價(jià)格承壓，一體化布局有望受益。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2025年前三季度電解液市場(chǎng)均價(jià)1.87萬(wàn)元/噸，同比-7.9%，前三季度公司電解液產(chǎn)品盈利承壓。但2025年三季度以來(lái)，電解液行業(yè)逐步從上半年的歷史低位進(jìn)入觸底反彈階段，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2025年10月30日，六氟磷酸鋰價(jià)格由9月14日的5.5萬(wàn)元/噸上漲至10.35萬(wàn)元/噸，漲幅88.18%。六氟磷酸鋰價(jià)格上漲傳導(dǎo)至電解液，電解液市場(chǎng)均價(jià)由低點(diǎn)1.75萬(wàn)元/噸上漲至2.6萬(wàn)元/噸，漲幅48.57%。公司一體化優(yōu)勢(shì)明顯，子公司石磊擁有六氟磷酸鋰年產(chǎn)能2.4萬(wàn)噸，待2025年底技改完成后，規(guī)劃產(chǎn)能達(dá)3.6萬(wàn)噸/年，當(dāng)前階段六氟磷酸鋰整體自供比例達(dá)50%-70%，未來(lái)公司有望受益于六氟磷酸鋰和電解液價(jià)格上漲。
　　氟化液穩(wěn)步放量，有機(jī)氟業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)新增量。受某國(guó)際主流氟化工企業(yè)退出市場(chǎng)的影響，全球電子氟化液市場(chǎng)處于供應(yīng)切換窗口，公司氟化液產(chǎn)品客戶認(rèn)證基本完成，日臺(tái)地區(qū)客戶采購(gòu)量逐步增長(zhǎng)，整體客戶需求呈持續(xù)提升態(tài)勢(shì)。公司當(dāng)前已完成氟化液核心產(chǎn)品的階段性產(chǎn)能建設(shè)，其中氫氟醚已建成3000噸年產(chǎn)能，全氟聚醚已建成2500噸年產(chǎn)能。當(dāng)前產(chǎn)能規(guī)?？捎行е蜗掠慰蛻舻默F(xiàn)有合作訂單交付。未來(lái)，為應(yīng)對(duì)國(guó)際主流廠商停產(chǎn)后釋放的替代需求，以及數(shù)據(jù)中心、半導(dǎo)體等下游行業(yè)的增量需求，公司將通過(guò)現(xiàn)有生產(chǎn)裝置的技術(shù)改造，優(yōu)化產(chǎn)能利用效率、提升單位產(chǎn)能產(chǎn)出；另一方面，公司將依托“年產(chǎn)3萬(wàn)噸高端氟精細(xì)化學(xué)品項(xiàng)目”，系統(tǒng)性擴(kuò)大氫氟醚、全氟聚醚等氟化液產(chǎn)品的產(chǎn)能規(guī)模，后續(xù)將根據(jù)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度及市場(chǎng)需求變化，及時(shí)推進(jìn)產(chǎn)能釋放，保障對(duì)下游客戶的長(zhǎng)期穩(wěn)定供應(yīng)。
　　投資建議：公司作為國(guó)內(nèi)電解液行業(yè)頭部企業(yè)，一體化優(yōu)勢(shì)顯著。同時(shí)，公司有機(jī)氟化學(xué)品和半導(dǎo)體化學(xué)品逐步進(jìn)入快速放量期，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鏊倏捎^。預(yù)計(jì)公司2025年-2027年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.49、14.83、17.95億元，對(duì)應(yīng)PE分別為31X、24X、20X倍。維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.電解液價(jià)格波動(dòng)；2.下游需求不及預(yù)期；3.原材料價(jià)格波動(dòng)；4.新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期等。