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事件：公司發(fā)布2025年第三季度報(bào)告，2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.68億元，同比增長(zhǎng)7.21%，歸母凈利潤(rùn)7.79億元，同比增長(zhǎng)7.10%。
　　核心觀點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.68億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.79億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)6.69億元，同比增長(zhǎng)5.83%，業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。其中，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.49億元，同比增長(zhǎng)7.30%，歸母凈利潤(rùn)3.22億元，同比增長(zhǎng)3.16%，公司盈利質(zhì)量?jī)?yōu)異。前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)15.97億元，同比大幅增長(zhǎng)26.55%，為公司高股息策略提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　水價(jià)改革蓄勢(shì)待發(fā)，盈利彈性有望釋放。水價(jià)市場(chǎng)化改革是驅(qū)動(dòng)公司價(jià)值重估的核心催化劑，根據(jù)《關(guān)于完善價(jià)格治理機(jī)制的意見》，供水定價(jià)機(jī)制將更注重市場(chǎng)化，保障企業(yè)獲得合理回報(bào)。公司當(dāng)前供水業(yè)務(wù)盈利能力偏低，2025年上半年公司自來水供應(yīng)業(yè)務(wù)毛利率14.41%，同比減少1.53pct，提價(jià)空間充足。隨著上海、廣州、深圳等地陸續(xù)推進(jìn)水價(jià)調(diào)整，行業(yè)性水價(jià)改革趨勢(shì)明確，若水價(jià)上調(diào)，將為公司帶來明顯的業(yè)績(jī)彈性。
　　資產(chǎn)整合穩(wěn)步推進(jìn)，打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。公司通過外延并購與資產(chǎn)整合，持續(xù)鞏固區(qū)域龍頭地位。公司完成了對(duì)重慶渝江水務(wù)有限公司100%股權(quán)的收購，交易作價(jià)3.54億元，進(jìn)一步擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖。公司已受托管理大股東旗下的渝東自來水、渝東北自來水、渝東南自來水等多家公司股權(quán)及相關(guān)廠（所），為市場(chǎng)預(yù)期的未來資產(chǎn)注入邁出了實(shí)質(zhì)性一步。未來若大股東體外優(yōu)質(zhì)供水資產(chǎn)注入上市公司，將有效增厚公司業(yè)績(jī)，打開新的增長(zhǎng)曲線。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為73.51/77.40/81.66億元，同比增長(zhǎng)5.02%/5.29%/5.51%，歸母凈利潤(rùn)分別為8.83/8.91/9.35億元，同比增長(zhǎng)12.51%/0.85%/4.92%，根據(jù)2025年10月30日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別為25.92/25.70/24.50倍，EPS分別為0.18/0.19/0.19元，給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)拓展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；政策轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。