久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

三峽能源發(fā)布三季報(bào)：Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收65.45億元（yoy-2.40%，qoq-7.92%），歸母凈利4.98億元（yoy-52.87%，qoq-63.62%）。2025年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收212.80億元（yoy-2.26%），歸母凈利43.13億元（yoy-15.31%），扣非凈利37.48億元（yoy-26.36%）。公司作為綠電行業(yè)龍頭，陸上大基地與海上風(fēng)電優(yōu)勢(shì)突出，在建項(xiàng)目充足且儲(chǔ)能業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯未變。隨著后續(xù)消納情況改善與市場(chǎng)化交易機(jī)制優(yōu)化，盈利有望逐步修復(fù)。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　發(fā)電量穩(wěn)步增長(zhǎng)，海上風(fēng)電龍頭地位穩(wěn)固
　　公司前三季度累計(jì)總發(fā)電量567.54億千瓦時(shí)（yoy+7.9%）。分品類來(lái)看，風(fēng)電完成發(fā)電量346.84億千瓦時(shí)（yoy+7.6%），其中陸上風(fēng)電240.39億千瓦時(shí)（yoy+12.2%），海上風(fēng)電106.45億千瓦時(shí)（yoy-1.6%）；太陽(yáng)能發(fā)電量215.62億千瓦時(shí)（yoy+11.2%）；獨(dú)立儲(chǔ)能發(fā)電量5.08億千瓦時(shí)（yoy+43.1%），儲(chǔ)能業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛。公司作為國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電龍頭，核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，海上風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模與技術(shù)實(shí)力處于行業(yè)領(lǐng)先水平。截至9月末公司在建工程達(dá)709.24億元，較上年末增長(zhǎng)27.54%，在建項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，為后續(xù)裝機(jī)增長(zhǎng)與發(fā)電量提升奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　多重因素拖累盈利，度電效益同比下滑
　　公司Q3盈利下滑主要受三方面因素影響：一是電源分布與地區(qū)消納情況綜合作用，綜合平均電價(jià)同比有所下滑，導(dǎo)致Q3發(fā)電量yoy+5.8%、而營(yíng)收yoy-2.4%；二是并網(wǎng)項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，在建工程轉(zhuǎn)固導(dǎo)致折舊及運(yùn)營(yíng)成本同比增加，Q3營(yíng)業(yè)成本yoy+16.9%至40.4億元；三是計(jì)提長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備2.5億元，參股公司億利潔能退市后虧損擴(kuò)大，減值風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒊掷m(xù)。公司Q3度電營(yíng)收yoy-7.7%至375元/MWh，度電凈利潤(rùn)yoy-57%至40元/MWh，度電效益同比顯著下滑。
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)與目標(biāo)價(jià)
　　我們下調(diào)公司25-27年歸母凈利潤(rùn)14%/13%/14%至55.58/70.69/80.83億元（三年復(fù)合增速為10%），對(duì)應(yīng)EPS為0.19/0.25/0.28元。下調(diào)主要是考慮到電價(jià)下降而成本上升導(dǎo)致毛利率下降、風(fēng)電增值稅政策變化導(dǎo)致其他收益減少?；趯徤餍栽瓌t，由PEG估值改為PE估值，Wind一致預(yù)期下可比公司26年P(guān)E中值13x，考慮到公司25-27年歸母凈利CAGR高于可比中值（8.5%），給予公司26年19xPE，目標(biāo)價(jià)4.75元（前值4.83元基于25年1.32xPEG/20xPE、可比中值1.32xPEG）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：利用小時(shí)數(shù)下滑、在建項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期、綠電補(bǔ)貼滯后風(fēng)險(xiǎn)