>> 光大證券-蘇州銀行(002966)2025年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：息差階段性企穩(wěn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)韌性強(qiáng)-251102
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
王一峰,趙晨陽(yáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
10月30日，蘇州銀行發(fā)布2025年三季報(bào)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入94.8億，同比增長(zhǎng)2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)44.8億，同比增長(zhǎng)7.1%。前三季度年化ROAE為12.03%，同比下降0.8pct。
點(diǎn)評(píng)：
營(yíng)收盈利增速穩(wěn)中有升。蘇州銀行前三季度營(yíng)收、撥備前利潤(rùn)、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為2%、7.7%、7.1%，增速較1H25分別提升0.2、0.4、1pct，營(yíng)收盈利增速穩(wěn)中有升。1-3Q25凈利息收入、非息收入增速分別為8.9%、-10.4%，增速環(huán)比1H25分別變動(dòng)+6.2、-10.5pct。前三季度公司累計(jì)成本收入比、信用減值損失/營(yíng)收分別為31.3%、5.8%，同比分別下降3.7、1.2pct。拆分盈利增速結(jié)構(gòu)：規(guī)模、營(yíng)業(yè)費(fèi)用為主要貢獻(xiàn)分項(xiàng)，分別拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鏊?8.8、6pct；從邊際變化看，提振因素主要有規(guī)模擴(kuò)張?zhí)崴?、息差?fù)向影響減弱；拖累因素在于非息收入負(fù)增幅度拉大。
規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，信貸維持雙位數(shù)增長(zhǎng)。3Q25末，蘇州銀行生息資產(chǎn)、貸款同比增速分別為16.3%、11.6%，較2Q末分別變動(dòng)+1.6、-0.2pct，資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，貸款維持雙位數(shù)增長(zhǎng)。季末金融投資、同業(yè)資產(chǎn)增速分別為25.6%、15.7%，較2Q末分別上行2.9、6.8pct，3Q末金融資產(chǎn)、同業(yè)資產(chǎn)合計(jì)占生息資產(chǎn)比重40.9%，較年中提升1.1pct，非信貸類(lèi)資產(chǎn)配置加碼，對(duì)資產(chǎn)擴(kuò)張形成較強(qiáng)支撐。貸款方面，3Q單季新增51億，同比少增1億，季末占生息資產(chǎn)比重53%，較年中下降0.9pct。其中對(duì)公（含貼現(xiàn)）、零售貸款分別新增79、-28億，同比分別少增1、0億，對(duì)公貸款發(fā)揮“壓艙石”作用，零售端貸款投放景氣度較弱。
存款增長(zhǎng)提速，個(gè)人存款占比提升。3Q25末，蘇州銀行付息負(fù)債、存款同比增速分別為12.8%、12.9%，分別較2Q末提升0.1、1.4pct。3Q單季存款、應(yīng)付債券、同業(yè)負(fù)債分別新增88、92、9億，同比分別多增62億、少增80億、多增46億，季末存款占付息負(fù)債比重68.2%，較年中下降0.6pct，市場(chǎng)類(lèi)負(fù)債吸收強(qiáng)度不減，對(duì)負(fù)債資金形成補(bǔ)充。存款端，單三季度公司、個(gè)人存款分別新增13、75億，同比多增33、29億，季末個(gè)人存款占比54.3%，較年中提升0.6pct。
息差走勢(shì)階段性趨穩(wěn)。公司前三季度NIM為1.34%，較1H25、2024年分別變動(dòng)+1bp、-4bp，走勢(shì)階段性企穩(wěn)。我們測(cè)算前三季度公司生息資產(chǎn)收益率較上半年下降5bp，較2024年全年下降40bp，有效融資需求不足、LPR下調(diào)、存量貸款到期重定價(jià)等因素影響下，資產(chǎn)端收益率持續(xù)承壓。前三季度公司付息負(fù)債成本率測(cè)得較1H25、2024年分別下降6bp、34bp，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)優(yōu)、存款久期管控、前期多輪掛牌利率非對(duì)稱(chēng)調(diào)降等舉措效果逐步顯現(xiàn)。
非息收入增長(zhǎng)降速，占營(yíng)收比重降至31%。蘇州銀行前三季度非息收入29.7億（YoY-10.4%），增速較1H25下降10.5pct，占營(yíng)收比重31%，較上半年下降3.2pct。其中，（1）凈手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入9.3億（YoY+0.5%），增速較上半年下降8.5pct，占非息收入比重31.4%，較1H下降1.4pct。（2）凈其他非息收入20.4億（YoY-14.6%），其中投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)收益分別為19.5、-2.3億，同比多增1.6億、少增6.9億。3Q季內(nèi)債市利率波動(dòng)上行，交易戶(hù)債券價(jià)值重估對(duì)非息收入形成負(fù)向拖累。
不良率低位運(yùn)行，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力強(qiáng)。3Q25末，蘇州銀行不良率、關(guān)注率分別為0.83%、0.8%，較2Q末分別上升0bp、5bp，較年初分別下降0bp、8bp，核心資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)運(yùn)行穩(wěn)健。撥備方面，公司單三季度信用減值損失1.7億，同比多增0.2億。季末撥貸比、撥備覆蓋率分別為3.49%、421%，分別2Q末下降14bp、17.3pct，撥備計(jì)提力度不減，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力維持高位。
資本安全邊際厚。3Q25末，公司核心一級(jí)/一級(jí)/資本充足率分別為9.79%、11.55%、13.57%，較2Q末分別下行8bp、12bp、1pct。季末風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)增速14%，較2Q末下降0.4pct，較高強(qiáng)度擴(kuò)表對(duì)資本形成消耗。公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)韌性較強(qiáng)，內(nèi)源性資本補(bǔ)充能力穩(wěn)定，資本安全邊際較厚，對(duì)后續(xù)規(guī)模擴(kuò)張及業(yè)務(wù)發(fā)展形成較強(qiáng)支撐。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)。蘇州銀行堅(jiān)持“以民唯美、向?qū)嵍小卑l(fā)展理念，公司發(fā)展與本地經(jīng)濟(jì)同頻共振，規(guī)模擴(kuò)張節(jié)奏快，未來(lái)展業(yè)空間大。對(duì)公業(yè)務(wù)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)鮮明，資源向制造業(yè)、科創(chuàng)等實(shí)體領(lǐng)域傾斜；零售依托金融生態(tài)圈，潛在財(cái)富客群龐大。公司近年獲得公募基金、托管牌照，理財(cái)子牌照獲取可期，中收增長(zhǎng)空間可期。此外，公司存量風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)壓降，新增風(fēng)險(xiǎn)可控，資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)業(yè)績(jī)拖累減輕，資本安全邊際較厚。綜合看，蘇州銀行未來(lái)規(guī)模擴(kuò)張、中收增長(zhǎng)、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定向好，保障發(fā)展可持續(xù)性。我們維持蘇州銀行2025-27年EPS分別為1.19、1.25、1.29元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PB估值分別為0.76、0.7、0.65倍，對(duì)應(yīng)PE估值分別為6.93、6.62、6.41倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及信用擴(kuò)張不及預(yù)期，小微貸款利率下行壓力加大。
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