>> 招商證券-中國海油(600938)桶油成本繼續(xù)走低，新項目穩(wěn)健增產(chǎn)-251102
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
大?。?/td>
| 686KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙晨曦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司發(fā)布2025年三季報，公司2025年前三季度實現(xiàn)營收3125億元，同比下降4.15%，歸母凈利潤1020億元，同比下降12.59%，其中三季度實現(xiàn)營收1049億元，同比增長5.68%，歸母凈利潤324億元，同比下降12.16%。
油價走低影響公司利潤，產(chǎn)量繼續(xù)同比增長。2025年前三季度，公司實現(xiàn)油氣銷售收入約人民幣2,554.8億元，同比下降5.9%，主要原因是實現(xiàn)油價下降。歸屬于母公司股東的凈利潤達人民幣1,019.7億元，同比下降12.6%。前三季度，公司的平均實現(xiàn)油價為68.29美元／桶，同比下降13.6%；平均實現(xiàn)氣價為7.86美元／千立方英尺，同比上升1.0%。桶油主要成本管控良好，前三季度桶油主要成本為27.35美元，同比下降2.8%。今年以來公司增儲上產(chǎn)、提質(zhì)增效取得積極成效，油氣凈產(chǎn)量持續(xù)提升，成本競爭優(yōu)勢持續(xù)鞏固，盈利能力保持韌性。2025年前三季度，公司油氣凈產(chǎn)量達578.3百萬桶油當(dāng)量，同比上升6.7%，其中天然氣漲幅達11.6%。中國凈產(chǎn)量達400.8百萬桶油當(dāng)量，同比上升8.6%，主要得益于深海一號二期和渤中19-2等油氣田的產(chǎn)量貢獻；海外凈產(chǎn)量177.4百萬桶油當(dāng)量，同比上升2.6%，主要得益于巴西Mero3等項目帶來的產(chǎn)量貢獻。第三季度，公司油氣凈產(chǎn)量達193.7百萬桶油當(dāng)量，同比上升7.9%。2025年前三季度，公司共獲得5個新發(fā)現(xiàn)，并成功評價22個含油氣構(gòu)造，共成功評價4個含油氣構(gòu)造。其中，成功評價墾利10-6，持續(xù)擴大儲量規(guī)模，有望成為中型油田；成功評價陵水17-2，一體化滾動增儲成效顯著。開發(fā)生產(chǎn)方面，2025年前三季度，共投產(chǎn)14個新項目。第三季度，共投產(chǎn)4個新項目，包括墾利10-2油田群開發(fā)項目（一期）、東方1-1氣田13-3區(qū)開發(fā)項目、文昌16-2油田開發(fā)項目和圭亞那Yellowtail項目。
公司繼續(xù)保持國際一流能源公司優(yōu)勢。油氣資源規(guī)模大，產(chǎn)量增長能力行業(yè)領(lǐng)先。中國海油擁有豐厚的資源基礎(chǔ)，保持穩(wěn)健的產(chǎn)量增長勢頭。連續(xù)多年儲量替代率保持在130%以上，近8年儲量壽命穩(wěn)定在10年，為增儲上產(chǎn)奠定資源基礎(chǔ)。公司持續(xù)加大開發(fā)生產(chǎn)力度，油氣產(chǎn)量連續(xù)多年保持較快增長，增速位居同業(yè)公司前列。主導(dǎo)中國海域勘探開發(fā)，區(qū)域發(fā)展優(yōu)勢明顯。中國海油是中國海域最主要的石油和天然氣生產(chǎn)商，具備豐富的油氣勘探開發(fā)經(jīng)驗，已成為中國海域盆地專家。目前，公司已在中國海域建成完善的海上生產(chǎn)設(shè)施和海底管網(wǎng)系統(tǒng)，將有力支撐未來區(qū)域化勘探開發(fā)。掌握海上油氣勘探開發(fā)成套技術(shù)體系。中國海油已建立起完整的海上油氣勘探開發(fā)生產(chǎn)技術(shù)體系，突破了1,500米超深水油氣田開發(fā)工程模式關(guān)鍵技術(shù)體系，并在中深層勘探、強化水驅(qū)等增產(chǎn)措施、在生產(chǎn)油氣田提高采收率、水下生產(chǎn)系統(tǒng)等關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域取得積極進展，有力支持海上油氣業(yè)務(wù)長遠可持續(xù)發(fā)展。成本管控良好，財務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健。中國海油成本管控體系完善，具備行業(yè)領(lǐng)先的桶油盈利能力。多年來，我們保持良好的現(xiàn)金流創(chuàng)造能力，財務(wù)狀況穩(wěn)健，資產(chǎn)負債率較低，具備較強的融資能力。具備多元化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。中國海油在全球范圍內(nèi)布局油氣資產(chǎn)，具備多元化的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。在圭亞那Stabroek和巴西Buzios、Mero等多個世界級油氣項目持有權(quán)益，資產(chǎn)遍及世界二十多個國家和地區(qū)。
維持“強烈推薦”投資評級。預(yù)計公司2025-2027年收入分別為4541億元、4854億元和5097億元，歸母凈利潤分別為1456億元、1541億元和1593億元，EPS分別為3.06元、3.24元和3.35元。當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為8.8倍、8.4倍和8.1倍。
風(fēng)險提示：國際原油價格波動風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險
|
|
