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事件：2025年10月30日，格力電器發(fā)布2025年三季報(bào)。2025前三季度公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收1376.54億元（-6.62%）；歸母凈利潤(rùn)214.61億元（-2.27%）；扣非歸母凈利潤(rùn)205.85億元（-2.73%）。
　　2025Q3收入業(yè)績(jī)承壓，推進(jìn)線(xiàn)上線(xiàn)下融合實(shí)現(xiàn)用戶(hù)觸達(dá)。1）收入端：2025Q3公司總營(yíng)收達(dá)400.34億元（-15.06%），出現(xiàn)雙位數(shù)下滑或系受到公司主業(yè)空調(diào)行業(yè)承壓以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響；渠道端公司“董明珠健康家”終端戰(zhàn)略持續(xù)落地，并通過(guò)將線(xiàn)下體驗(yàn)+線(xiàn)上直播相融合，實(shí)現(xiàn)對(duì)消費(fèi)者更加廣泛和充分的觸達(dá)。2）利潤(rùn)端：2025Q3公司歸母凈利潤(rùn)70.49億元（-9.92%），業(yè)績(jī)端短期承壓。
　　2025Q3毛利率小幅下滑，期間費(fèi)用率控制合理助推凈利率逆勢(shì)提升。1）毛利率：2025Q3毛利率為28.31%（-1.36pct），小幅承壓或系受到原材料價(jià)格波動(dòng)和整體收入結(jié)構(gòu)調(diào)整的共同影響。2）凈利率：2025Q3凈利率為17.72%（+2.11pct），相較毛利率實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)提升或系公司運(yùn)營(yíng)效率提升的拉動(dòng)。3）費(fèi)用端：2025Q3銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.47/2.89/4.26/-2.49%，分別同比-0.90/-0.65/+0.40/-1.06pct，期間費(fèi)用率控制較為合理。
　　投資建議：行業(yè)端，國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)有所回暖帶動(dòng)內(nèi)需增長(zhǎng)，疊加供給端工業(yè)生產(chǎn)呈現(xiàn)加速?gòu)?fù)蘇狀態(tài)。公司端，持續(xù)打造精細(xì)化產(chǎn)品矩陣，深耕家用空調(diào)與暖通設(shè)備板塊，維持中央空調(diào)高市占率；擬增持子公司格力鈦股份助力新能源業(yè)務(wù)加速發(fā)展，疊加創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)為綠色發(fā)展賦能，有望為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供新助力。我們預(yù)計(jì)，2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為291.93/317.94/342.23億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為5.21/5.68/6.11元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為7.63/7.00/6.51倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、關(guān)稅政策反復(fù)、海外擴(kuò)展不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)等