>> 光大證券-廣州酒家(603043)2025年三季報點評：Q3收入利潤表現(xiàn)穩(wěn)健，省內(nèi)市場增長較快-251102
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
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| 698KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳彥彤,聶博雅,汪航宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：25年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入42.8億元，同比+4.4%；歸母凈利潤4.5億元，同比+0.3%；扣非歸母凈利潤4.4億元，同比+1.7%。其中，25Q3實現(xiàn)營業(yè)收入22.9億元，同比+4.7%；歸母凈利潤4.1億元，同比+5.3%；扣非歸母凈利潤4.1億元，同比+6%。
Q3業(yè)績穩(wěn)健增長，月餅業(yè)務(wù)韌性較強。分產(chǎn)品看，1）月餅系列產(chǎn)品：Q3營收14.25億元，yoy+1.1%，盡管宏觀消費環(huán)境承壓，公司核心月餅業(yè)務(wù)仍展現(xiàn)出較強韌性。2）速凍食品：Q3營收2.59億元，yoy+11.6%。3）餐飲業(yè)：Q3營收3.58億元，yoy-2.5%。4）其他產(chǎn)品：Q3營收2.24億元，yoy+43.2%。
分區(qū)域看，1）廣東省內(nèi)：Q3營收14.29億元，yoy+10.2%，基地市場保持穩(wěn)健增長。2）境內(nèi)廣東省外：Q3營收4.64億元，yoy-3.1%。3）境外：Q3營收0.15億元，yoy-30.0%。經(jīng)銷商方面，25Q3經(jīng)銷商數(shù)量凈減少56家，其中廣東省內(nèi)凈減少21家，境內(nèi)廣東省外凈減少39家，境外凈增加4家。
費用管控成效顯現(xiàn)，盈利能力保持穩(wěn)定。1）25年前三季度/25Q3公司毛利率分別為32.35%/39.79%，同比-0.79/+0.3pcts，Q3毛利率同比提升主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2）25年前三季度/25Q3公司銷售費用率分別為9.11%/7.21%，同比+0.21/-0.07pcts。3）25年前三季度/25Q3管理費用率分別為7.14%/6.07%，同比-0.93/-0.6pcts，主要系公司費用管控增強。4）綜合來看，25年前三季度/25Q3公司銷售凈利率達(dá)到11.13%/18.43%，同比-0.46/+0.11pcts。
“提質(zhì)增效重回報”行動方案提振股東信心。公司于10月31日發(fā)布“提質(zhì)增效重回報”行動方案的公告，持續(xù)提升公司投資價值創(chuàng)造能力。公司深耕“餐飲+食品”雙主業(yè)，強化全國與海外布局，擬拓展北美、歐洲、東南亞等境外市場；餐飲端將加快陶陶居新店拓展，拉動業(yè)績增長；食品端鞏固月餅核心地位，培育健康養(yǎng)生與預(yù)制菜賽道，推動“擴渠道、優(yōu)結(jié)構(gòu)、拓海外”。股東回報方面，公司2025年已回購股份631.84萬股，擬全部用于股權(quán)激勵，激勵考核掛鉤管理層年度經(jīng)營目標(biāo)責(zé)任書與任期制契約化指標(biāo)。公司將努力引導(dǎo)“關(guān)鍵少數(shù)”通過不減持或增持公司股份等方式，傳遞對公司發(fā)展前景的堅定信心。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到整體消費仍較疲軟，我們下調(diào)25-27年歸母凈利潤預(yù)測分別至5.01/5.68/6.32億元（分別下調(diào)4%/3%/2%），對應(yīng)25-27年P(guān)E分別為19x/17x/15x，公司擁有多個中華老字號品牌，具有較深厚的歷史積淀，股權(quán)激勵下團(tuán)隊積極性增強，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：食品安全，原材料上漲，需求不足風(fēng)險。
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