>> 國信證券-微軟(MICROSOFT)(MSFT.US)26FYQ1財報點評：Azure云維持高速增長，商業(yè)預(yù)定額和RPO提升顯著-251101
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
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| 639KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張倫可,劉子譚 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績總覽：微軟FY26Q1整體財務(wù)表現(xiàn)強勁。①整體：本季度公司實現(xiàn)營收777億美元（同比+18%），營業(yè)利潤+24%至380億美元，凈利潤同比+12%至277億美元。②分業(yè)務(wù)：生產(chǎn)力與業(yè)務(wù)流程收入為330億美元（同比+17%），智能云收入為309億美元（同比+28%），其他個人計算收入為138億美元（同比+4%）。③訂單指標：季度商業(yè)預(yù)訂量（新訂單）同比上升112%，主要是OpenAI采購承諾，以及Azure和M365業(yè)務(wù)中大額合同數(shù)量的持續(xù)增長。商業(yè)剩余履約義務(wù)（在手訂單余額）為3920億美元（同比+51%）。
業(yè)務(wù)重點：①Azure云持續(xù)高速增長，商業(yè)預(yù)定額與RP0提升顯著：智能云收入為309億美元、同比+28%，其中Azure同比+40%（+39%cc）。公司預(yù)計算力約束將持續(xù)至本財年末，需優(yōu)先保障核心業(yè)務(wù)。本季商業(yè)預(yù)訂額同比暴漲112%，商業(yè)剩余履約義務(wù)（RPO）達3920億美元、同比增51%，加權(quán)平均期限約2年，短期兌現(xiàn)屬性強。②生產(chǎn)力業(yè)務(wù)受云訂閱和M365 Copilot驅(qū)動增長：生產(chǎn)力業(yè)務(wù)收入330億美元同比+17%，運營利潤率62%、同比+3pcts，核心驅(qū)動因素為云訂閱收入占比提升、AI功能（如M365 Copilot）拉動ARPU增長。Dynamics 365憑借“云+ AI+行業(yè)模板”的組合優(yōu)勢成為全球第二大CRM供應(yīng)商。③資本開支保持高位，指引26財年增速提升：本季度資本支出（含融資租賃）349億美元，同比+75%。指引FY26的資本支出增速將高于FY25（yoy+58%）。計劃本年度將AI總?cè)萘刻嵘?0%，未來兩年內(nèi)將數(shù)據(jù)中心總規(guī)模擴大約一倍。
業(yè)績展望：預(yù)計整體保持穩(wěn)健增長。①收入方面，預(yù)計下季度智能云收入322.5-325.5億美元(同比+25%-27%，其中Azure+37%cc），生產(chǎn)力和商業(yè)業(yè)務(wù)333-336億美元（同比+13%-14%，其中Office 365商業(yè)版指引+13-14%cc），個人計算收入指引140-145億美元（同比-6%-2%）。公司下季度總收入795-806億美元（同比+14%-16%）。②成本方面，下季度經(jīng)營費用預(yù)計263.5-265.5億美元，營業(yè)成本173-174億美元。
投資建議：考慮本季度營收利潤增長穩(wěn)健且后續(xù)指引積極，調(diào)整2026-2028財年收入預(yù)測至3265/3721/4310億美元（前值3212/3655/4239億美元）,調(diào)整幅度0%/+1%/+1%。后續(xù)折攤壓力有所提升，調(diào)整凈利潤預(yù)測至1147/1343/1595億美元（前值1187/1320/1552億美元），調(diào)整幅度3%/1%/3%。維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：宏觀壓力與IT支出放緩；云與AI競爭加劇；產(chǎn)品落地低于預(yù)期
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