>> 國投證券-中國鐵建(601186)Q3營收降幅收窄，稅費(fèi)／少數(shù)股東權(quán)益驅(qū)動業(yè)績增長，現(xiàn)金流大幅改善-251102
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
大小： |
994KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董文靜,陳依凡 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報，前三季度，營業(yè)收入7284.03億元（yoy-3.92%），歸母凈利潤148.11億元（yoy-5.63%）；2025Q3營業(yè)收入2392.04億元（yoy-1.15%），歸母凈利潤41.10億元（yoy+8.34%）。
營收/歸母業(yè)績同比承壓，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比改善。
前三季度，公司營業(yè)收入7284.03億元，同比減少3.92%，營收下滑主要系下游傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域需求疲軟所致。前三季度，公司歸母凈利潤148.11億元，同比減少5.63%，歸母凈利潤降幅大于營收降幅主要因毛利率同比下降所致。期內(nèi)，公司銷售毛利率8.77%（同比-0.39pct），銷售凈利率2.37%（同比-0.26pct）。期內(nèi)，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出797.57億元，同比少流出92.61億元。
Q3營收降幅收窄，稅費(fèi)/少數(shù)股東權(quán)益驅(qū)動業(yè)績增長，現(xiàn)金流同比大幅改善。
2025Q1、Q2、Q3各季度公司營收增速分別為-6.61%、-3.63%、-1.15%，Q3公司營收降幅環(huán)比收窄。Q3公司歸母凈利潤41.10億元（yoy+8.34%），Q3營收下滑背景下公司歸母凈利潤仍實(shí)現(xiàn)同比增長，主要因稅費(fèi)和少數(shù)股東權(quán)益同比減少所致。Q3，公司所得稅費(fèi)用4.38億元，同比減少4.55億元；少數(shù)股權(quán)權(quán)益5.57億元，同比減少6.53億元。Q3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出2.99億元，同比少流出235.411億元，公司現(xiàn)金流同比大幅改善。
境外新簽合同同比高增，在手訂單充足保障未來業(yè)績釋放。
前三季度，公司新簽合同額1.52萬億元，同比增長3.08%。其中，境內(nèi)新簽1.31萬億元（yoy-3.96%），占新簽合同總額的86.51%；境外新簽合同額2048.21億元（yoy+94.52%），占新簽合同總額的13.49%。分產(chǎn)業(yè)看，工程承包新簽合同1.11萬億元（yoy-0.39%），其中鐵路工程新簽2166.53億元（yoy+65.66%）、公路工程新簽1450.17億元（yoy+48.26%），二者同比高增主要因鐵路/公路項(xiàng)目招標(biāo)總量增加影響；綠色環(huán)保和新興產(chǎn)業(yè)分別新簽1445.29億元/167.21億元，分別同比增長15.44%和66.78%。截至9月末，公司未完合同額合計8.10萬億元，約為2024年?duì)I收額的7.59倍，公司在手訂單充足，保障未來業(yè)績釋放。
盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)計2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為1.08萬億元、1.10萬億元和1.11萬億元，分別同比增長1.50%、1.30%和1.30%，歸母凈利潤分別為224.7億元、227.3億元和229.9億元，分別同比1.15%、1.14%和1.15%，動態(tài)PE分別為4.8、4.8、4.7倍，給予“買入-A”評級，12個月目標(biāo)價9.19元，對應(yīng)2026年P(guān)E為5.5倍。
風(fēng)險提示：基建投資不及預(yù)期，化債推進(jìn)不及預(yù)期，項(xiàng)目回款不及預(yù)期，海外項(xiàng)目推進(jìn)不及預(yù)期，地方財政收緊，原材料價格上漲。
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