>> 國盛證券-海興電力(603556)Q3業(yè)績超預(yù)期，看好公司海外新業(yè)務(wù)成長空間-251102
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
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| 558KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊潤思,楊凡儀 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報。公司25Q1~Q3實現(xiàn)營收33.69億元，同比-1.19%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.32億元，同比-7.48%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.01億元，同比-10.16%。其中，25Q3單季營收為14.45億元，同增25.12%；歸母凈利潤為3.36億元，同增30.21%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.24億元，同增26.45%。Q3收入、業(yè)績表現(xiàn)均超預(yù)期。
新業(yè)務(wù)拓展貢獻(xiàn)收入增量，海外收入有望穩(wěn)健增長。
市場開拓方面，公司通過持續(xù)引進(jìn)優(yōu)秀人才，加快對重點國家、新市場、新業(yè)務(wù)的營銷渠道全面部署。新能源業(yè)務(wù)方面，公司已在非洲、拉美等多個弱電網(wǎng)地區(qū)中標(biāo)中壓微網(wǎng)及農(nóng)業(yè)灌溉項目，完成中低壓微電網(wǎng)解決方案的自主研發(fā)。此外，海外工商儲需求今年全面向好，預(yù)計帶動公司新能源業(yè)務(wù)繼續(xù)高增。水表業(yè)務(wù)方面，南非智能超聲波水表工廠正式投產(chǎn)，標(biāo)志著公司在非洲本地化制造的重要突破，進(jìn)一步強化了其在全球智慧能源市場的協(xié)同能力和品牌影響力。
25Q3凈利率水平穩(wěn)健，財務(wù)費率、所得稅率等項貢獻(xiàn)盈利增量。毛利端：25Q1~Q3公司毛利率同比-6.08pct至39.89%；25Q3毛利率37.67%，同比-11.75pct，環(huán)比-3.28pct。費率端：25Q1~Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率為9.52%/4.58%/7.79%/-5.04%，同比變動為+0.97pct/+0.63pct/+0.91pct/-3.8pct。此外，公司25Q3所得稅率同比大幅降低，25Q3所得稅率約8.42%，去年同期為20.62%，我們預(yù)計主要系子公司稅率不同，確收節(jié)奏導(dǎo)致所得稅率差異。凈利率：25Q1~Q3公司凈利率同比-3.19pct至20.14%；25Q3凈利率23.25%，同增0.91pct，環(huán)比+1.03pct。
盈利預(yù)測與投資建議。公司25Q3收入、業(yè)績增速均已恢復(fù)雙位數(shù)正增長，預(yù)計新業(yè)務(wù)趨勢向好。隨著公司收入規(guī)模增長，明年期間費率有望進(jìn)一步攤薄，業(yè)績端增長有望同比提速。預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利10.19/11.94/13.74億元，同增1.7%/17.2%/15.1%，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外智能電表招標(biāo)不及預(yù)期、新能源產(chǎn)品需求不及預(yù)期、預(yù)測偏差和估值風(fēng)險。
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