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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　25Q3利潤(rùn)增速提升的驅(qū)動(dòng)因素在于，凈息差降幅收窄、中收增長(zhǎng)提速、信用減值計(jì)提減少，而其他非息收入下降、擴(kuò)表邊際放緩則形成負(fù)向拖累。
　　投資要點(diǎn)：
　　業(yè)績(jī)：42家上市銀行前三季度營(yíng)收累計(jì)同比增速（下同）為0.90%，較25H1增速略微下降0.1pct，歸母凈利潤(rùn)增速為1.46%，較25H1增速提升0.7pct。相較于上半年，利潤(rùn)增速提升的驅(qū)動(dòng)因素在于，凈息差降幅收窄、中收增長(zhǎng)提速、信用減值計(jì)提減少，而其他非息收入下降、擴(kuò)表邊際放緩則形成負(fù)向拖累。
　　1）利息凈收入：凈息差同比降幅繼續(xù)收窄帶動(dòng)利息凈收入降幅收窄，前三季度上市銀行利息凈收入增速為-0.62%，較25H1增速+0.7pct。
　　A、規(guī)模：25Q3末資產(chǎn)、貸款、存款增速分別為9.30%、7.83%、7.80%，分別較25Q2增速-0.3pct、-0.2pct、-0.5pct，25Q3單季信貸同比少增，結(jié)構(gòu)上仍以對(duì)公貸款為主，且期限結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)短期化特征。
　　B、凈息差：24家樣本銀行凈息差為1.40%，較24A下降13bp，其中Q1-Q3分別環(huán)比-9bp、-2bp、-2bp，今年以來(lái)負(fù)債端成本改善對(duì)凈息差的支撐作用較為明顯，而資產(chǎn)端收益率下行壓力不減。展望2026年，高息定期存款預(yù)計(jì)延續(xù)到期高峰期，加之治理層對(duì)銀行息差保持合理水平的重視度提高，預(yù)計(jì)凈息差降幅進(jìn)一步收斂，部分銀行有望見(jiàn)底企穩(wěn)。
　　2）中收：財(cái)富管理業(yè)務(wù)在三季度呈現(xiàn)良好勢(shì)頭，帶動(dòng)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增速繼續(xù)提升，前三季度手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入增速達(dá)4.60%，較25H1增速+1.5pct，主要受益于資本市場(chǎng)趨勢(shì)向好，代理費(fèi)率調(diào)降基數(shù)消化完畢等實(shí)現(xiàn)修復(fù)性增長(zhǎng)。
　　3）其他非息收入：三季度債市利率有所上行，盡管多數(shù)銀行進(jìn)行止盈操作，價(jià)差收益增加，但估值收益減少，疊加上年其他非息收入高基數(shù)，其他非息收入同比增速較25H1下降5.3pct至5.33%，其中投資收益同比增速較25H1下降2.9pct至20.59%，而公允價(jià)值變動(dòng)損益浮虧250億元（25H1浮盈19億元）。
　　4）信用減值損失：信用減值計(jì)提力度邊際放緩，支撐利潤(rùn)增速提升，前三季度信用減值損失同比下降1.90%，較25H1增速-3.3pct，年化信用成本為0.71%，同比下降7bp。
　　分類型銀行來(lái)看，前三季度國(guó)有大行、股份行、城商行、農(nóng)商行營(yíng)收增速分別為1.87%、-2.56%、4.67%、-0.03%，分別較25H1增速+0.01pct、-0.3pct、-0.5pct、-1.0pct，歸母凈利潤(rùn)增速分別為1.22%、-0.17%、6.68%、3.60%，分別較25H1增速+1.3pct、-0.4pct、-0.1pct、-0.8pct，國(guó)有大行利潤(rùn)增速逐季回暖，城商行利潤(rùn)保持穩(wěn)定高增。
　　資產(chǎn)質(zhì)量：整體保持穩(wěn)健，截至25Q3不良率為1.23%，較上季度末持平，分領(lǐng)域來(lái)看，零售貸款資產(chǎn)質(zhì)量仍然承壓，但三季度來(lái)看，以招商銀行數(shù)據(jù)為例，此前連續(xù)多個(gè)季度不良生成快速上升的勢(shì)頭或有緩解，零售貸款不良生成率高位企穩(wěn)，但或并未出現(xiàn)趨勢(shì)性改善拐點(diǎn)。25Q3末撥備覆蓋率、撥貸比分別為236.23%、2.90%，較上季度末分別下降2.2pct、下降3bp。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：信貸需求弱于預(yù)期；結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)暴露超預(yù)期。