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3Q25銀行股持倉變化：三季度資金整體流出銀行板塊，北向流出較多。3Q25被動(dòng)/主動(dòng)/北向資金流出規(guī)模分別為330.30/ 305.23/ 599.61億元，占三季度成交額比重分別為1.43%/1.32%/2.60%。
　　主動(dòng)基金：受市場風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，三季度板塊資金流出，疊加二季度高基數(shù)，主動(dòng)基金持倉銀行市值占比環(huán)比下降3.74個(gè)百分點(diǎn)至2.04%；倉位變化是主要貢獻(xiàn)因子；銀行板塊下跌貢獻(xiàn)-0.61%，倉位變化貢獻(xiàn)-3.13%。3Q25末主動(dòng)基金重倉銀行市值為307.1億元（2Q25為736.1億元）。1）銀行股持倉占主動(dòng)基金總持倉：前五名分別是招行（0.47%）、寧波（0.27%）、成都（0.19%）、杭州（0.16%）、江蘇（0.14%）。2）銀行股持倉環(huán)比加倉情況：前五名分別為長沙（+0.01%）、青島（+0.00%）、齊魯（-0.01%）、廈門（-0.01%）和民生（-0.02%）。3）主動(dòng)基金對(duì)銀行股的增減持規(guī)模：長沙、民生、齊魯、瑞豐等獲主動(dòng)基金凈流入，分別流入2.78、2.18、0.80、0.17億元。
　　被動(dòng)基金：持倉銀行股市值規(guī)模及其占銀行板塊流通市值的比例雖環(huán)比下滑，但仍處于相對(duì)高位。1）ETF基金的規(guī)模和銀行股占比：三季度末被動(dòng)基金持有銀行股總市值為1953.53億元，整體規(guī)模雖較二季度末下降14.47%，但仍位于2020年以來第二高位。持有銀行股總市值占上市銀行自由流通市值的6.73%，較2Q25末下降0.37個(gè)百分點(diǎn)。2）被動(dòng)基金對(duì)銀行股的增減持規(guī)模：3Q25大部分銀行處于資金流出狀態(tài)，銀行板塊合計(jì)凈流出規(guī)模為330.3億元，僅農(nóng)業(yè)銀行、南京銀行、齊魯銀行獲得資金流入，分別為10.69、4.09、1.17億元。
　　北向資金：整體減持銀行板塊。1）3Q25末北向資金持有銀行股總市值1736.87億元，環(huán)比2Q25末下降31.66%，持有銀行股總市值占上市銀行自由流通市值比例為5.98%，較上季度末下降1.92個(gè)百分點(diǎn)。2）從北向資金對(duì)銀行股的增減持情況來看，三季度整體對(duì)銀行板塊凈流出，減持規(guī)模為599.6億元；從個(gè)股來看，3Q25凈流入銀行有寧波、民生、成都和江陰銀行，分別流入8.94、2.04、1.82和0.77億元。
　　國有資金（匯金、證金、社保等機(jī)構(gòu)資金）：持倉市值小幅下滑，但仍位于相對(duì)高位。1）3Q25國有資金持倉銀行股總市值為4.5萬億元，環(huán)比2Q25下降2.9%，但仍位于2023年以來第二高位；銀行業(yè)持股市值占總持股市值比例為79.3%（前十大持倉）。2）除國有行外，國有機(jī)構(gòu)資金持倉前三的銀行為招行、浦發(fā)、興業(yè)，分別占比持倉總市值的0.37%、0.25%、0.22%。3）農(nóng)業(yè)銀行持倉比例環(huán)比提升2.6個(gè)百分點(diǎn)，廈門/銀行首次進(jìn)入重倉持股名單。
　　投資建議：1、銀行股經(jīng)營模式和投資邏輯從“順周期”到“弱周期”：市場強(qiáng)時(shí)，銀行股短期偏弱；但經(jīng)濟(jì)偏平淡期間，銀行股高股息持續(xù)會(huì)具有吸引力，繼續(xù)看好銀行股穩(wěn)健性和持續(xù)性；兩條選股邏輯。（邏輯詳見報(bào)告《銀行股：從“順周期”到“弱周期”》。2、銀行股兩條投資主線：一是擁有區(qū)域優(yōu)勢、確定性強(qiáng)的城農(nóng)商行，區(qū)域包括江蘇、上海、成渝、山東和福建等，重點(diǎn)推薦江蘇銀行、杭州銀行、渝農(nóng)商、南京、成都、滬農(nóng)、齊魯?shù)葏^(qū)域銀行。二是高股息穩(wěn)健的邏輯，重點(diǎn)推薦大型銀行：六大行（如農(nóng)行、建行和工行）；以及股份行中招商、興業(yè)和中信等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期，研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。