久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：徐工機(jī)械發(fā)布2025年三季報(bào)，Q1-3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入781.57億元，同比+11.61%，歸母凈利潤(rùn)59.77億元，同比+11.67%；單Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入233.49億元，同比+20.99%，歸母凈利潤(rùn)16.19億元，同比+0.21%。公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，整體表現(xiàn)符合預(yù)期。
　　核心競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)固，創(chuàng)整體上市后單季收入增速新高。根據(jù)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，2025年1-9月，挖機(jī)行業(yè)總銷量17.4萬(wàn)臺(tái)，同比+18.09%，其中內(nèi)銷同比+21.55%、出口同比+14.61%；非挖品類內(nèi)銷同比“7升3降”、出口同比“8升2降”；全品類復(fù)蘇、內(nèi)外需共振的β邏輯較上半年進(jìn)一步鞏固。公司層面，2025年Q1-3營(yíng)收增速分別為10.92%、5.41%、20.99%，其中Q3收入增速表現(xiàn)突出，創(chuàng)整體上市后、新一輪行業(yè)周期中的單季度收入增速新高，主要系：一方面公司作為全品類龍頭受益于行業(yè)景氣升級(jí)，另一方面公司下半年來(lái)非挖內(nèi)銷顯著回暖、礦機(jī)海外交付加速。展望2026年，內(nèi)需迎來(lái)全面復(fù)蘇的首年，海外持續(xù)發(fā)力礦機(jī)等新興業(yè)務(wù)，看好公司收入增長(zhǎng)邊際加速。
　　經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)表現(xiàn)良好，單季現(xiàn)金流大超預(yù)期。2025年Q1-3，公司毛利率、凈利率22.33%、7.78%，同比+0.36pct、+0.04pct；2025年Q3，公司毛利率、凈利率23.02%、7.14%，同比-0.63pct、-1.29pct。公司毛利率表現(xiàn)整體穩(wěn)健，單季小幅下滑主要系受內(nèi)銷收入占比提升、二手機(jī)等滯留資產(chǎn)加速處置、德國(guó)施維英毛利率波動(dòng)等影響。公司單季銷管研費(fèi)用率合計(jì)12.46%，同比-1.14pct，規(guī)模化效應(yīng)帶來(lái)銷售、管理費(fèi)用率下降，但匯兌損失導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用率、投資收益/營(yíng)業(yè)收入合計(jì)影響凈利率-1.99pct；若剔除匯兌影響，公司單季經(jīng)營(yíng)性業(yè)績(jī)同比增速超50%。經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)表現(xiàn)良好的同時(shí)，公司單季實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額19.67億元，同比+481.95%，凈現(xiàn)比達(dá)1.22，反映的是公司持續(xù)加強(qiáng)訂單回款管理力度、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量顯著優(yōu)化。展望2026年，隨著公司研發(fā)/采購(gòu)/物流多維度持續(xù)降本、數(shù)字化經(jīng)營(yíng)管理能力不斷增強(qiáng)、階段性的費(fèi)用投入逐步壓降、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量進(jìn)一步優(yōu)化，公司利潤(rùn)彈性有望繼續(xù)釋放。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入分別為1022.18、1140.17、1300.73億元，同比增長(zhǎng)12%、12%、14%；歸母凈利潤(rùn)分別為72.87、90.54、113.56億元，同比增長(zhǎng)22%、24%、25%；對(duì)應(yīng)PE分別為17.2X、13.8X、11X。公司作為工程機(jī)械綜合龍頭主機(jī)廠，充分受益于內(nèi)外需β共振，同時(shí)國(guó)企改革、新品拓展α持續(xù)兌現(xiàn)為基本面向上，盈利能力與全球競(jìng)爭(zhēng)力有望持續(xù)提升，具備較高長(zhǎng)期價(jià)值，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，新興業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇。