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冰輪環(huán)境發(fā)布2025Q3業(yè)績(jī)報(bào)告，2025年前三季度營(yíng)收48.35億元，yoy-2.45%；前三季度歸母凈利潤(rùn)為4.28億元，yoy-9.68%。單季度營(yíng)收17.17億元，yoy+6.88%；歸母凈利潤(rùn)1.62億元，yoy+13.54%。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)略低于預(yù)期，主要?dú)w因于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的拖累，但AIDC液冷機(jī)組的大量出貨，顯著支撐了公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。此外，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金實(shí)現(xiàn)凈流入，且合同負(fù)債環(huán)比顯著提升，體現(xiàn)了財(cái)務(wù)報(bào)表端的改善。繼續(xù)對(duì)冰輪環(huán)境維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　冰輪環(huán)境發(fā)布Q3業(yè)績(jī)報(bào)告：1）2025年前三季度營(yíng)收48.35億元，yoy-2.45%；前三季度歸母凈利潤(rùn)為4.28億元，yoy-9.68%；2）Q3單季度營(yíng)收17.17億元，yoy+6.88%；歸母凈利潤(rùn)1.62億元，yoy+13.54%。
　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)略低于預(yù)期，我們認(rèn)為這主要?dú)w因于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的拖累。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，25年工業(yè)、商用制冷機(jī)組銷售額預(yù)計(jì)僅小幅增長(zhǎng)0.7%、0.8%，僅熱泵領(lǐng)域壓縮機(jī)組預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)5%+增長(zhǎng)。盡管如此，Q3開(kāi)始，我們預(yù)計(jì)頓漢布什的液冷機(jī)組密集交付，顯著支撐了公司業(yè)績(jī)，核心邏輯并未動(dòng)搖。
　　Q3單季度凈利率同環(huán)比均有所改善。Q3毛利率達(dá)到28.56%，環(huán)比Q2降低了0.87pct，同比增長(zhǎng)了0.49pct。Q3凈利率達(dá)到11.16%，環(huán)比Q2提高了0.22pct，同比增長(zhǎng)了1.36pct。
　　Q3單季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量達(dá)2.91億，依然維持現(xiàn)金的凈流入。此外，合同負(fù)債達(dá)到12.05億，相比25H1顯著提高了14%，這表明Q3以來(lái)公司所收訂單的預(yù)付款顯著增加，變相表明AIDC液冷機(jī)組訂單增長(zhǎng)可觀。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為，盡管短期業(yè)績(jī)?nèi)允軅鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)拖累，但公司在AIDC液冷機(jī)組方向的布局行穩(wěn)致遠(yuǎn)，伴隨著全球數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目的建設(shè)，公司有望充分享受該方向的業(yè)績(jī)?cè)隽?。Q3單季度是公司業(yè)務(wù)的季節(jié)性淡季，我們對(duì)后續(xù)業(yè)績(jī)的修正較少。我們預(yù)計(jì)2025-2027年有望實(shí)現(xiàn)6.04/8.58/11.46億元?dú)w母凈利潤(rùn)。繼續(xù)對(duì)公司維持“強(qiáng)烈推薦”的評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品飲料、冷庫(kù)、商超等冷鏈建設(shè)速度放緩；AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)速度放緩；公司磁懸浮壓縮機(jī)出貨進(jìn)度不及預(yù)期等。