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業(yè)績(jī)
　　公司公布2025年第三季度報(bào)告。2025前三季度實(shí)現(xiàn)營收138.27億元，同比增長(zhǎng)32.86%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利21.91億元，同比增長(zhǎng)46.94%，扣非歸母凈利潤(rùn)20.36億元，同比增長(zhǎng)44.87%。2025Q3實(shí)現(xiàn)營收53.30億元，同比增長(zhǎng)25.68%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利8.99億元，同比增長(zhǎng)48.73%，扣非歸母凈利8.00億元，同比增長(zhǎng)41.63%。2025前三季度毛利率為32.32%，同比提升0.90Pct；2025Q3毛利率為33.25%，同比提升2.29Pct。
　　合同負(fù)債同比增長(zhǎng)29.52%，2025Q3單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流明顯改善
　　截至2025Q3，公司合同負(fù)債達(dá)到28.96億元，較去年同期增長(zhǎng)29.52%。2025Q3公司單季度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為11.45億元，較今年前兩個(gè)季度有較大改善。公司深耕海外市場(chǎng)，自2020年以來海外營收逐年增長(zhǎng)，2020-2024年間海外業(yè)務(wù)CAGR為26.98%，保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。海外市場(chǎng)中歐洲、北美洲等電力發(fā)達(dá)地區(qū)輸配電設(shè)備運(yùn)行多年，有較大的改造更換空間；東南亞、中東、非洲等地區(qū)電力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)落后，存在較大的新建業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)25-27年收入分別為194.25/233.10/279.72億元（前值186.80/224.16/268.99億元）；歸母凈利潤(rùn)分別為28.67/34.85/38.12億元（前值27.69/33.58/36.62億元），對(duì)應(yīng)PE分別37/30/28倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。粎R率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品推進(jìn)速度不及預(yù)期