>> 中原證券-長電科技(600584)季報點評：持續(xù)精進先進封裝技術(shù)，多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)快速增長-251103
| 上傳日期： |
2025/11/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄒臣 |
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事件：近日公司發(fā)布2025年三季度報告，2025年前三季度公司實營收286.69億元，同比+14.78%；歸母凈利潤9.54億元，同比-11.39%；扣非歸母凈利潤7.84億元，同比-23.25%；2025年第三季度單季度公司實現(xiàn)營收100.64億元，同比+ 6.03%，環(huán)比+8.56%；歸母凈利潤4.83億元，同比+5.66%，環(huán)比+80.60%；扣非歸母凈利潤3.46億元，同比-21.27%，環(huán)比+41.56%。
投資要點：
營收穩(wěn)健增長，持續(xù)加大先進封裝技術(shù)研發(fā)投入。2025年前三季度公司積極應(yīng)對國際環(huán)境和市場需求的變化，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)并推動工藝技術(shù)轉(zhuǎn)型迭代，受益于運算電子、汽車電子等應(yīng)用領(lǐng)域訂單上升影響，公司營收穩(wěn)健增長。受國際大宗商品價格波動影響，部分原材料成本仍對毛利率構(gòu)成較大壓力，疊加新建工廠尚處于產(chǎn)品導(dǎo)入期和產(chǎn)能爬坡期，未形成大規(guī)模量產(chǎn)收入，加之財務(wù)費用有所上升，影響了短期部分凈利潤表現(xiàn)。公司2025年前三季度實現(xiàn)毛利率為13.74%，同比提升0.81%，25Q3毛利率為14.25%，同比提升2.02%，環(huán)比下降0.06%；公司2025年前三季度實現(xiàn)凈利率為3.32%，同比下降0.97%，25Q3凈利率為4.80%，同比提升0.02%，環(huán)比提升1.94%。公司持續(xù)開展先進封裝技術(shù)的探索與創(chuàng)新，2025年前三季度研發(fā)費用達15.4億元，同比增長24.7%。
持續(xù)精進先進封裝技術(shù)，多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)快速增長。長電科技聚焦關(guān)鍵應(yīng)用領(lǐng)域，在高算力（含相應(yīng)的存儲、通訊）、AI端側(cè)、功率與能源、汽車和工業(yè)等重要領(lǐng)域擁有行業(yè)領(lǐng)先的半導(dǎo)體先進封裝技術(shù)，并在玻璃基板、光電共封裝（CPO）、大尺寸FCBGA、高密度SiP等關(guān)鍵技術(shù)上取得突破性進展。公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，2025年前三季度通訊電子領(lǐng)域營收占比36.9%，消費電子營收占比23.3%，運算電子營收占比21.5%，汽車電子營收占比9.4%，工業(yè)及醫(yī)療電子營收占比8.9%；公司前三季度多個業(yè)務(wù)板塊營收實現(xiàn)快速同比增長，其中運算電子、工業(yè)及醫(yī)療電子、汽車電子業(yè)務(wù)營收同比分別增長69.5%、40.7%和31.3%。
推進晟碟半導(dǎo)體并購，有望受益于存儲器上行周期。在半導(dǎo)體存儲市場領(lǐng)域，公司的封測服務(wù)覆蓋DRAM、Flash等各種存儲芯片產(chǎn)品，擁有20多年存儲器封裝量產(chǎn)經(jīng)驗，32層閃存堆疊、25um超薄芯片制程能力、高密度3D封裝和控制芯片自主測試等都處于國內(nèi)和國際行業(yè)領(lǐng)先的地位。公司收購的晟碟半導(dǎo)體是全球規(guī)模較大的閃存存儲產(chǎn)品封裝測試工廠之一，25Q3公司就收購晟碟半導(dǎo)體80%股權(quán)事項簽署補充協(xié)議并完成第三筆收購款的支付。公司深耕存儲器領(lǐng)域，具備差異化競爭優(yōu)勢，有望受益于存儲器上行周期。
盈利預(yù)測與投資建議?？紤]公司新建工廠處于產(chǎn)能爬坡期等因素影響部分利潤，我們將公司25-27年歸母凈利潤預(yù)測調(diào)整為15.85/20.46/26.56億元（原值為23.02/29.50/36.11億元），對應(yīng)的EPS為0.89/1.14/1.48元，對應(yīng)PE為45.18/34.99/26.96倍。由于公司為中國大陸封測龍頭企業(yè)，持續(xù)精進先進封裝技術(shù)，運算電子、汽車電子等多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)快速增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇；下游需求不及預(yù)期；新技術(shù)研發(fā)進展不及預(yù)期。
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