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事件：近日，公司發(fā)布2025年三季報(bào)，2025前三季度營(yíng)收10.42億元（同比增加7.38%），歸母凈利潤(rùn)1.61億元（同比減少4.85%）。2025年單三季度營(yíng)收4.23億元（同比增加17.76%），歸母凈利潤(rùn)1.01億元（同比增加116.40%）。
　　核心大單品持續(xù)放量：豬用疫苗方面，公司持續(xù)搶占市場(chǎng)，2025前三季度公司豬口蹄疫苗銷量同比增加50%，圓支苗營(yíng)收同比增加15%,，腹瀉苗營(yíng)收同比增加120%，聯(lián)合免疫方案帶來豬瘟疫苗營(yíng)收同比增加50%以上，偽狂苗營(yíng)收同比增加10%。禽用疫苗直銷營(yíng)收同比增加40%。反芻疫苗（牛二聯(lián)、布病苗等）持續(xù)放量，羊苗營(yíng)收同比增加40%。
　　新型疫苗穩(wěn)步推進(jìn)：公司重磅單品-非瘟疫苗研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，公司目前已完成首個(gè)臨床試驗(yàn)場(chǎng)一針免疫，預(yù)計(jì)于年底進(jìn)行臨床試驗(yàn)第一輪攻毒，2026年3月底進(jìn)行第二輪攻毒，后續(xù)評(píng)審有望加速。此外，公司針對(duì)貓傳腹的新型mRNA已獲臨床批件，正穩(wěn)步推進(jìn)臨床研發(fā)。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027營(yíng)收分別為15.69/18.51/20.73億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.83/3.2/3.35億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.25/0.29/0.3元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為42.57/37.67/35.91倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：重大動(dòng)物疫病、新產(chǎn)品研發(fā)及推廣不及預(yù)期等。