>> 國信證券-平高電氣(600312)盈利能力持續(xù)提升，訂單飽和交付放量在即-251104
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
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| 529KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王蔚祺,王曉聲 |
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前三季度業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)提升。前三季度公司實現(xiàn)營收84.36億元，同比+6.98%；歸母凈利潤9.82億元，同比+14.62%；扣非凈利潤9.77億元，同比+15.13%。2025年前三季度公司毛利率25.09%，同比+0.82pct.；凈利率12.54%，同比+0.84pct.。
項目節(jié)奏影響三季度業(yè)績，盈利能力環(huán)比提升。三季度公司實現(xiàn)營收27.40億元，同比-3.63%，環(huán)比-13.98%；歸母凈利潤3.18億元，同比-1.83%，環(huán)比+3.63%。三季度公司毛利率25.84%，同比+0.27pct.，環(huán)比+4.29pct.；凈利率12.41%，同比+0.22pct.，環(huán)比+2.01pct.。
網(wǎng)內(nèi)訂單大幅增長，網(wǎng)外持續(xù)拓展增量。網(wǎng)內(nèi)方面，2025年以來公司電網(wǎng)集招中標金額同比大幅增長，市場占有率名列前茅，750kVGIS實現(xiàn)平高電氣、平芝公司“雙主體”中標；網(wǎng)外方面，公司中標3家央企大客戶框架，再次中標中廣核項目，實現(xiàn)1000kVGIL網(wǎng)外市場首次應(yīng)用。
產(chǎn)品實力持續(xù)提升，積極推動數(shù)智化轉(zhuǎn)型。公司積極開發(fā)800kV交流GIL、550kV無電容滅弧室斷路器、C4混合氣體145kV環(huán)保GIS等核心裝備，并實現(xiàn)世界首臺550kV旁路觸發(fā)間隙裝置、550kVC4環(huán)保GIL成功投運。公司同時完成GIS智慧工廠可研及產(chǎn)線建設(shè)方案編制，安裝數(shù)字化平臺應(yīng)用于工程中，并獲評國家首批卓越級智能工廠。
特高壓招標復(fù)蘇，26年公司訂單、業(yè)績有強力支撐。2025年以來，特高壓核準、招標進度不及預(yù)期，10月蒙西-京津冀、藏東南-大灣區(qū)2條特高壓直流啟動招標，近期攀西特高壓交流獲核準，我們預(yù)計浙江環(huán)網(wǎng)、達拉特、攀西等特高壓交流項目后續(xù)有望陸續(xù)招標，公司訂單有望進一步增長?？紤]到25年公司高壓板塊中標和交付情況，26年公司業(yè)績具有較強支撐。
風險提示：國內(nèi)電網(wǎng)投資不及預(yù)期；原材料價格大幅上漲；行業(yè)競爭加劇。
投資建議：下調(diào)25年盈利預(yù)測，上調(diào)26-27年盈利預(yù)測，維持“優(yōu)于大市”評級。
考慮到公司高壓產(chǎn)品訂單和交付情況，我們下調(diào)25年盈利預(yù)測，上調(diào)26-27年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為12.55/16.05/18.52億元（原預(yù)測為12.93/15.92/18.25億元），同比+23%/+28%/+15%，動態(tài)PE為19.5/15.2/13.2倍。
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