>> 信達證券-西子潔能(002534)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額明顯改善，積極布局海外和核電領(lǐng)域帶來成長空間-251104
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳柏瑩,郭雪 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.33億元，同比減少11.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.77億元，同比減少58.31%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.5億元，同比減少11.15%。其中，單三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.39億元，同比減少18.64%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.29億元，同比減少64.6%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.21億元，同比減少71.63%。
點評：
鍋爐設(shè)備延期交付致收入下降，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額明顯改善。受關(guān)稅壁壘、外部經(jīng)營環(huán)境不確定性因素增加影響，公司部分出口海外的已生產(chǎn)完工鍋爐設(shè)備預(yù)計延遲至2025年4季度發(fā)運交付，導(dǎo)致前三季度公司營業(yè)收入同比下降11.20%。因24年同期處置聯(lián)營企業(yè)可勝技術(shù)部分股權(quán)形成大額股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，導(dǎo)致25年前三季度歸母凈利潤下降58.31%。此外，公司加強在手訂單預(yù)收款項催收及轉(zhuǎn)銷項目應(yīng)收款管理，25年前三季度公司實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額3.48億元，較24年同期明顯改善。
在手訂單充足，單三季度新增訂單略有提升。2025Q3公司實現(xiàn)新增訂單12.7億元，同比提升0.85%，其中余熱鍋爐新增訂單4.93億元，清潔環(huán)保能源裝備新增訂單1.46億元，解決方案新增訂單4.63億元，備件及服務(wù)新增訂單1.69億元；截至2025年前三季度，公司實現(xiàn)在手訂單58.84億元，同比減少8.26%。根據(jù)公司10月22日投資者關(guān)系活動記錄表，公司未來主要市場增量方向有：1）新能源及儲能市場，主要是依托熔鹽儲能核心技術(shù)，拓展其在光熱發(fā)電、用戶側(cè)儲能、火電靈活性改造、零碳園區(qū)等更多能源利用場景開展應(yīng)用；2）核電市場，公司緊抓核電市場機遇，通過在崇賢制造基地升級建設(shè)核電專用制造清潔車間，提升公司核電產(chǎn)品制造承接能力，支撐、推動核電業(yè)務(wù)快速發(fā)展；3）海外市場，主要利用自身優(yōu)勢產(chǎn)品（如燃機余熱鍋爐）打開國際市場，提升產(chǎn)品國際市場占有率，以及拓展海外OEM市場。
深耕核電領(lǐng)域發(fā)展，積極拓展核電設(shè)備國內(nèi)外合作。2025年，公司加大核電產(chǎn)業(yè)布局，將核電市場拓展作為重點戰(zhàn)略布局。同時為匹配核電市場發(fā)展機遇，提升公司核電產(chǎn)品制造承接能力，公司已在崇賢制造基地升級建設(shè)核電專用制造清潔車間。2025年8月，公司設(shè)立了合資公司杭州西子核能科技有限公司，該公司將作為公司進軍核電領(lǐng)域，爭取核電業(yè)務(wù)機會的重要平臺。此外，公司聚焦核島關(guān)鍵設(shè)備的研發(fā)生產(chǎn)制造，積極拓展核電設(shè)備國內(nèi)外合作，加快向三代核電、四代核電，并積極對接國內(nèi)可控核聚變實驗項目，爭取切入機會。隨著杭州西子核能科技有限公司的穩(wěn)步發(fā)展與崇賢核電清潔車間的投入使用，有望打造公司未來新的增長點。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為70.67億元、78.03億元、83.71億元，增速分別為9.8%、10.4%、7.3%；歸母凈利潤分別為4.59、5.03、5.42億元，增速分別為4.3%、9.6%、7.9%。
風險因素：行業(yè)競爭加劇；政策不及預(yù)期；原材料價格波動風險；技術(shù)迭代風險；海外拓展不及預(yù)期。
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