久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點
　　市場可能高估了美國的經(jīng)濟韌性，警惕全球景氣預期的下修風險，看好國債配置價值。
　　市場可能高估了美國的經(jīng)濟韌性。
　　在近期政府關門的狀態(tài)下，美國處于宏觀數(shù)據(jù)真空期，而當前市場對美國經(jīng)濟的預期可能較為樂觀（表現(xiàn)為美股及銅均位于近期新高附近）。不過，我們傾向于認為，市場可能高估了美國的經(jīng)濟韌性。一方面，從仍在正常公布的ADP就業(yè)數(shù)據(jù)、制造業(yè)及服務業(yè)PMI的就業(yè)分項等指標來看，這些指標仍處于下行趨勢，或表明美國就業(yè)市場仍在持續(xù)走弱。另一方面，由于2020年后，美國財政擴張逐步成為影響美國經(jīng)濟景氣度的重要變量，可以發(fā)現(xiàn)，美國財政赤字約領先服務業(yè)PMI就業(yè)分項4個月左右。從近期數(shù)據(jù)來看，由于美國財政轉向邊際緊縮，這可能也將導致美國就業(yè)市場的整體趨弱?？偟脕碚f，我們認為，未來美國就業(yè)市場超預期走弱的概率較高，在恢復公布經(jīng)濟數(shù)據(jù)后，市場可能將修正當前對美國經(jīng)濟過高的預期，從而帶來降息預期升溫和美元走弱。
　　全球經(jīng)濟預期的邊際下修可能是未來較為重要的一個潛在風險點，債券配置價值相應上升。
　　與前述邏輯相呼應，本月我們構建的國內景氣及全球景氣指標均拐頭向下，表明全球經(jīng)濟可能正在邊際走弱。我們認為，在全球權益資產(chǎn)大多處于歷史高位的背景下，全球經(jīng)濟預期的邊際下修可能是一個影響較大的潛在風險點。雖然在美國政府重新開門之前，市場處于“霧天開車”狀態(tài)，短時間內我們可能還看不到預期的系統(tǒng)性下修，但或應提前做好準備，11月債券的配置價值或明顯上升。而若經(jīng)濟預期下修最終落地，受益于降息預期升溫，黃金或將率先走強。
　　大類資產(chǎn)配置策略10月收益2.1%，最近1年收益12.9%，最大回撤2.9%。
　　我們在每月調倉時，根據(jù)大類資產(chǎn)量化配置信號分配其風險預算，并基于宏觀因子體系調整組合的宏觀風險暴露，得到最終的資產(chǎn)配置方案。策略10月收益2.1%，最近1年收益12.9%，最大回撤2.9%，整體表現(xiàn)穩(wěn)健。本期，模型優(yōu)化結果進一步偏向債券，10年國債的優(yōu)化配置比例提升至58.7%，風險資產(chǎn)的比例則有不同程度下降。
　　風險提示
　　1、本文資產(chǎn)配置建議基于量化模型得出，模型基于歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計歸納，結論未來存在失效風險。2、本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何基金持倉股票的推薦。3、策略歷史收益不代表未來表現(xiàn)。