>> 浙商證券-2025年10月量化行業(yè)配置月報：微觀結(jié)構(gòu)再平衡：消費補漲-251011
| 上傳日期： |
2025/10/11 |
大小： |
637KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
浙商證券 |
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作者： |
陳奧林,徐浩天 |
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市場微觀交易結(jié)構(gòu)或?qū)⒅鸩节呌诰?，消費板塊存在補漲空間，建議關注農(nóng)林牧漁、食品飲料等行業(yè)的配置機會。
市場微觀交易結(jié)構(gòu)或?qū)⒅鸩节呌诰?，消費板塊存在補漲空間。
9月市場領漲結(jié)構(gòu)略有切換，7-8月漲幅居前的通信行業(yè)表現(xiàn)偏弱，而電力設備行業(yè)則大幅上行。不過，市場結(jié)構(gòu)的變化主要為科技板塊的內(nèi)部輪動，地產(chǎn)鏈、消費等傳統(tǒng)板塊表現(xiàn)持續(xù)落后，結(jié)構(gòu)分化特征仍然非常顯著。若我們計算申萬一級行業(yè)指數(shù)的平均漲幅與中位數(shù)漲幅的差異，將其作為行業(yè)分化度的代理指標，可以看到，近期指標的20日移動均值仍然處于歷史高位，截至10月9日，約處于2022年以來的93.7%分位。歷史上來看，行業(yè)分化度具備較為明顯的均值回復特征，當市場結(jié)構(gòu)的演繹過于極致后，往往行業(yè)間的分化度將開始收窄，對應到當下，低位行業(yè)可能有望跟隨補漲。而從基本面上來看，消費板塊也已經(jīng)出現(xiàn)一些積極跡象，例如消費者信心指數(shù)繼續(xù)回升，制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預期也邊際轉(zhuǎn)暖，均表明市場預期開始修復，這可能帶來未來消費者購買力的逐步釋放。
此外，生豬養(yǎng)殖虧損再現(xiàn)，或?qū)⒋碳だЬ撤崔D(zhuǎn)預期發(fā)酵。
本輪周期中，雖然自2024年8月以來，豬價就持續(xù)震蕩下跌，但由于養(yǎng)殖利潤整體保持為正，能繁母豬的去化節(jié)奏較為緩慢，這也使得生豬供給持續(xù)偏多，周期反轉(zhuǎn)難以期待。不過，隨著9月以來生豬價格的快速殺跌，9月自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤已經(jīng)轉(zhuǎn)負，未來生豬產(chǎn)能去化節(jié)奏可能提速，從而有望刺激困境反轉(zhuǎn)預期發(fā)酵，建議關注。
有色金屬、機械設備、電子、通信、綜合5個行業(yè)近期觸發(fā)擁擠信號。
截至10月9日，有色金屬、機械設備、電子三行業(yè)的擁擠度指標仍位于95%預警閾值以上。除此之外，過去1個月，通信、綜合兩行業(yè)的擁擠度指標最大值亦曾突破95%預警閾值。以上5個行業(yè)的籌碼結(jié)構(gòu)較為擁擠，未來或需相對謹慎。
綜合策略最近一個月收益0.1%，相對行業(yè)等權(quán)指數(shù)及中證800的超額收益分別為-4.6%、-4.3%。
我們在每月更新時，根據(jù)各個細分行業(yè)的景氣度信號，配置景氣上行及景氣持平、且擁擠度較低的行業(yè)，其中景氣持平行業(yè)的權(quán)重設置為景氣上行行業(yè)的一半，最終形成綜合配置策略。綜合策略最近1個月（2025/9/7-2025/9/30）相對行業(yè)等權(quán)指數(shù)及中證800的超額收益分別為-4.6%和-4.3%。
風險提示
1、本文板塊配置建議基于量化模型得出，模型基于歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計歸納，結(jié)論未來存在失效風險。2、本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何基金持倉股票的推薦
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