>> 方正證券-上海銀行(601229)9M25業(yè)績點評：業(yè)績增速穩(wěn)中有進，風險抵補能力夯實-251104
| 上傳日期： |
2025/11/5 |
大小： |
663KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
許旖珊,林宇軒 |
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事件：10/30，上海銀行披露2025年三季報，公司9M25實現(xiàn)營收411.4億元，同比+4.0%，增速較1H25 -0.1pct；實現(xiàn)歸母凈利潤180.8億元，同比+2.8%，增速較1H25 +0.8pct。
其他非息收入增長提速，所得稅費用改善支撐業(yè)績。1）利息收入增長降速。9M25公司凈利息收入251.2億元，同比+0.5%，增速較1H25 -1.2pct，其中規(guī)模擴張穩(wěn)健，9M25末生息資產(chǎn)同比+3.0%，增速環(huán)比微降0.2pct；價格方面，息差環(huán)比企穩(wěn)但改善幅度不及去年，凈息差9M25拖累業(yè)績2.5pct，幅度較1H25走闊1.0pct。2）其他非息收入增長逆勢提速。公司9M25凈其他非息收入131.3億元，同比+14.7%，增速較1H25+2.6pct，主要得益于適度兌現(xiàn)浮盈，投資收益增長提速，公司9M25實現(xiàn)“以攤余成本計量的金融資產(chǎn)中止確認產(chǎn)生的收益”62.8億元，同比+86.1%。3）所得稅費用拖累減弱。1H25公司免稅收入減少，所得稅費用同比+16.3%，拖累業(yè)績2.2pct，而9M25所得稅費用僅同比+1.9%，影響轉為貢獻業(yè)績0.1pct，支撐業(yè)績增長提速。
貸款增長提速，重點領域增速亮眼：9M25末貸款余額14416億元，同比+2.0%，增速環(huán)比1H25 +1.1pct。對公端聚焦客需求、植根實體經(jīng)濟，1-9月科技貸款/普惠貸款/綠色金融/制造業(yè)貸款投放金額分別同比+33.8%/+2.9%/+0.1%/+8.9%。零售端一方面聚焦居民住房需求，1-9月住房按揭貸款投放同比+5.5%，另一方面加大場景金融支持力度，1-9月汽車消費貸投放同比+40.2%。
負債成本優(yōu)化，息差環(huán)比企穩(wěn)：測算公司9M25凈息差1.05%，較1H24的1.04%略有改善，主要得益于負債成本的持續(xù)優(yōu)化，測算公司9M25計息負債成本率1.64%，較1H25 -5bp。資產(chǎn)端受LPR利率下行和貸款需求偏弱等影響，收益率仍有下行壓力，測算公司9M25生息資產(chǎn)收益率2.58%，較1H25 -3bp。
資產(chǎn)質量穩(wěn)健，風險抵補能力夯實：公司9M25末貸款不良率1.18%，環(huán)比1H25末、較上年末均持平，資產(chǎn)質量持續(xù)穩(wěn)健。9M25末撥備覆蓋率255%，環(huán)比+11bp，得益于所得稅費用修復支撐利潤，公司加強撥備計提，夯實風險抵補能力。
投資建議：上海銀行扎根上海本土，覆蓋長三角、京津、粵港澳等重點區(qū)域，區(qū)位優(yōu)勢顯著，銀政合作深厚，客戶、網(wǎng)點基礎扎實，經(jīng)營有望持續(xù)穩(wěn)健，給予“推薦”評級。預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為242.9、254.2、267.7億元，同比+3.1%、+4.7%、+5.3%，當前收盤價對應PB分別為0.57、0.53、0.49倍。
風險提示：政策落地不及預期；息差收窄超預期；資產(chǎn)質量波動。
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