>> 西南證券-康泰生物(300601)2025年三季報點評：利潤短期承壓，創(chuàng)新賦能發(fā)展-251030
| 上傳日期： |
2025/11/5 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜向陽 |
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事件：2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.63億元（+2.24%）；實現(xiàn)歸母凈利潤0.49億元（-86.00%）；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.28億元（-90.82%）。
營業(yè)成本攀升、研發(fā)投入加大、政府補(bǔ)助減少致利潤短期承壓。分季度來看，公司2025Q1/Q2/Q3單季度營業(yè)收入分別為6.5/7.5/6.7億元（同比+42.9%/-0.5%/-17.7%），實現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.22/0.15/0.12億元（同比-58.5%/-86.4%/-93.7%），利潤承壓主要系營業(yè)成本激增至5.4億元（+61.7%），研發(fā)費用激增至4.2億元（+34.7%），疊加政府補(bǔ)助減少致其他收益減少50.0%。
國際化戰(zhàn)略成效顯著，海外收入同比大增324%。報告期內(nèi)，康泰生物持續(xù)推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，通過產(chǎn)品認(rèn)證與市場準(zhǔn)入加速海外業(yè)務(wù)拓展。其13價肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗先后獲得土耳其GMP認(rèn)證、印度尼西亞注冊證及尼加拉瓜注冊證書；水痘減毒活疫苗在巴基斯坦獲批，標(biāo)志著公司在歐亞、拉美及南亞市場的布局取得突破。年初至報告期末，海外業(yè)務(wù)收入達(dá)4189.56萬元，同比大幅增長324.3%，顯示國際化成效顯著。國內(nèi)業(yè)務(wù)方面，公司通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（如部分研發(fā)項目進(jìn)入Ⅲ期臨床階段）強(qiáng)化競爭力，但未披露具體銷售數(shù)據(jù)變化。整體來看，報告期公司通過多元化區(qū)域布局推動主營業(yè)務(wù)全球化進(jìn)程。
在研管線豐富，創(chuàng)新賦能發(fā)展。報告期內(nèi)研發(fā)費用達(dá)4.2億元（+34.7%），研發(fā)費用率20.36%（+4.91pp），公司以研發(fā)為導(dǎo)向，在研管線梯次分明、品種豐富。公司當(dāng)前擁有專利90余項，在研品種近30項，其中進(jìn)入注冊程序項目18項。其中四價、三價流感病毒裂解疫苗，吸附破傷風(fēng)疫苗三個品種已到NDA階段；口服五價重配輪狀病毒減毒活疫苗（Vero細(xì)胞）、吸附無細(xì)胞百白破（組分）聯(lián)合疫苗位于Ⅲ期臨床階段，五聯(lián)苗即將進(jìn)入III期臨床；20價肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗處于Ⅱ期臨床；吸附無細(xì)胞百白破滅活脊髓灰質(zhì)炎聯(lián)合疫苗、麻腮風(fēng)聯(lián)合減毒活疫苗、四價腸道病毒滅活疫苗（Vero細(xì)胞）處于Ⅰ期臨床。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.32/3.79/4.88億元，對應(yīng)PE為143X/50X/39X。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品研發(fā)低于預(yù)期風(fēng)險，產(chǎn)品降價風(fēng)險。
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