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事件描述
　　巨星農(nóng)牧披露2025年三季報(bào)業(yè)績(jī)，2025年前三季度公司營(yíng)業(yè)收入為56.39億元（YoY+43%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.07億元（YoY-59%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.87億元（YoY-69%）。其中單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.22億元（YoY+12%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.74億元，同比轉(zhuǎn)虧，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.94億元，同比轉(zhuǎn)虧。
　　事件評(píng)論
　　生豬出欄保持高增速，全年400萬(wàn)頭出欄目標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)。2025年前三季度公司出欄約293萬(wàn)頭生豬（YoY+64%），其中商品豬288萬(wàn)頭，仔豬5萬(wàn)頭，種豬0.4萬(wàn)頭。單三季度生豬出欄量約102萬(wàn)頭（YoY+46%），其中商品豬101萬(wàn)頭，仔豬1.2萬(wàn)頭。截至三季度末，公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)為6.82億元，同比增長(zhǎng)28%，環(huán)比增長(zhǎng)13%。
　　三季度生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損主因商品豬銷(xiāo)售價(jià)格下降。經(jīng)測(cè)算，三季度的生豬銷(xiāo)售均價(jià)約13.35元/公斤，環(huán)比二季度下降7%，出欄體重約127公斤，完全成本約13.6元/公斤，商品豬頭均虧損約32元，商品豬銷(xiāo)售虧損約0.32億元，考慮仔豬利潤(rùn)與淘汰損失，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)虧損約0.31億元，計(jì)提資產(chǎn)和信用減值約0.24億元，皮革業(yè)務(wù)虧損約0.19億元。
　　持續(xù)提高生產(chǎn)效率，后續(xù)降本空間較大。2025年1至9月，公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的PSY約為29頭、料肉比約為2.57，保持行業(yè)領(lǐng)先水平。公司通過(guò)先進(jìn)技術(shù)研發(fā)推廣、數(shù)智化升級(jí)改造等多個(gè)維度，提高養(yǎng)殖效率和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，三季度完全成本較高或主要由于前期仔豬外購(gòu)占比較大疊加自身產(chǎn)能調(diào)整，四季度開(kāi)始有望實(shí)現(xiàn)成本的較好壓降。
　　公司出欄規(guī)模持續(xù)高增長(zhǎng)，三季度末能繁母豬存欄維持在18萬(wàn)頭，有力支撐全年400萬(wàn)頭出欄目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)，隨著生產(chǎn)成績(jī)的不斷提升，成本端未來(lái)仍有較大下降空間，預(yù)計(jì)公司2025、2026年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.08、2.97億元，建議關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、突發(fā)動(dòng)物疾病的影響導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績(jī)與出欄規(guī)模不達(dá)預(yù)期；
　　2、飼料原材料價(jià)格顯著上升;
　　3、公司擴(kuò)張速度不及預(yù)期；
　　4、需求短期顯著下滑。