>> 華安證券-普冉股份(688766)持續(xù)豐富“存儲+”產品矩陣-251105
| 上傳日期： |
2025/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳耀波,劉志來 |
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事件
2025年10月31日，普冉股份公告2025年第三季度報告，公司前三季度實現營業(yè)收入14.33億元，同比增長4.89%，歸母凈利潤0.59億元，同比下降73.73%，扣非歸母凈利潤0.37億元，同比下降83.70%。對應3Q25單季度營業(yè)收入5.27億元，同比增長11.94%，環(huán)比增長約5.24%；單季度歸母凈利潤0.18億元，同比下降79.37%，環(huán)比下降約17.75%；單季度扣非歸母凈利潤0.10億元，同比下降86.28%，環(huán)比增長35.69%。
持續(xù)豐富“存儲+”產品矩陣
公司3Q25實現營業(yè)收入5.27億元，同比增加5614.98萬元，上升11.94%，主要系第三季度公司主要存儲芯片產品及“存儲+”芯片產品（主要是MCU產品以及Driver等新產品）出貨量較去年同期均有所上升。公司利潤有所下降，主要系幾個因素影響：
1）營業(yè)收入及毛利的變化：3Q25毛利率28.14%，同比下降4.51pct，毛利額減少539.82萬元；
2）期間費用增加：公司繼續(xù)專注于新產品研發(fā)和市場開拓，隨著公司人員規(guī)模尤其是研發(fā)人員團隊的擴大，及各項研發(fā)項目的深入開展，研發(fā)費用、管理費用和銷售費用同比共計增長2843.05萬元；
3）存貨跌價準備的計提：3Q25資產減值損失同比增加4476.08萬元，主要系公司自去年上半年以來，根據新興市場應用發(fā)展情況和產品供需走勢，采取較為積極的供應鏈策略，有效增加存貨庫存水位，使得公司庫存維持在較高水平，存貨周轉率有所下降，公司基于謹慎原則對存貨計提減值。
公司在3Q25公告籌劃收購珠海諾亞長天存儲技術有限公司控股權，可以進一步完善公司存儲產品布局。珠海諾亞長天存儲技術有限公司持有SkyHigh Memory Limited（SHM）100%的股權。SHM專注于提供中高端應用的高性能2DNAND及衍生存儲器（SLCNAND，eMMC，MCP）產品及方案，其產品與普冉股份現有的NORFlash、EEPROM、MCU等產品形成互補，可完善公司非易失性存儲產品布局。同時，SHM在全球建立了較為成熟的銷售網絡，與公司主要來源于中國市場的銷售渠道形成互補，有助于公司拓展全球市場。此外，雙方在設計及產品工程能力方面也能相互補充，產生良好的業(yè)務協同效應。
投資建議
我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤為1.5、3.4、4.0億元（前次報告預測為2.3、3.5、4.3億元），對應EPS為0.99、2.28、2.67元，對應2025年11月4日收盤價，PE為145.7、63.1、53.9倍，維持“增持”評級。
風險提示
市場復蘇不及預期；產品價格不及預期；費用端控制不及預期。
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