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2024年，存儲(chǔ)行業(yè)的溫和復(fù)蘇與結(jié)構(gòu)性增長并存，公司把握契機(jī)，不斷開拓市場領(lǐng)域和客戶群體，營收凈利潤實(shí)現(xiàn)顯著增長。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　2024年公司營業(yè)收入和凈利潤顯著增長。公司2024年全年實(shí)現(xiàn)收入18.04億元，同比增長60.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.92億元，扣非歸母凈利潤2.69億元，同比大幅扭虧。單季度來看，公司24Q4實(shí)現(xiàn)營收4.37億元，同比+21.45%/環(huán)比-7.09%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.68億元，同比+26.94%/環(huán)比-23.77%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.42億元，同比-9.10%/環(huán)比-44.98%。盈利能力方面，公司2024年毛利率33.55%，同比+9.26pcts，歸母凈利率16.21%，同比+20.50pcts，扣非歸母凈利率14.93%，同比+20.69pcts。單季度來看，公司2024Q4實(shí)現(xiàn)毛利率34.14%，同比+6.37pcts/環(huán)比+1.50pcts,歸母凈利率15.48%，同比+0.67pcts，扣非歸母凈利率9.57%，同比-3.21pcts。
　　存儲(chǔ)產(chǎn)品營收毛利率顯著提升，產(chǎn)品類別持續(xù)優(yōu)化。2024年公司存儲(chǔ)系列芯片實(shí)現(xiàn)營收14.17億元，同比+40.10%，毛利率34.61%，同比+10.62pcts，出貨量67.72億顆，同比+33.09%。Flash產(chǎn)品方面：SONOS工藝40nm節(jié)點(diǎn)下Flash全系列產(chǎn)品廣泛覆蓋智能可穿戴市場，并繼續(xù)探求更低功耗、更高性價(jià)比，競爭力持續(xù)提升?；贓TOX工藝平臺(tái)并結(jié)合既有的低功耗設(shè)計(jì)，形成了50nm及55nm工藝下中大容量的完整布局、適用于不同電壓的ETOXNORFlash完整產(chǎn)品線，ETOX產(chǎn)品獲得了AEC-Q100國際權(quán)威第三方考核認(rèn)證。EEPROM產(chǎn)品方面：SPIEEPROM全系列產(chǎn)品通過AEC-Q100 Grade1國際權(quán)威第三方考核認(rèn)證。
　　“存儲(chǔ)+”向下扎根，向上增長。2024年公司“存儲(chǔ)+”系列芯片實(shí)現(xiàn)營收3.86億元，同比+234.58%，毛利率29.63%，同比+2.75pcts，出貨量8.70億顆，同比+213.79%。微控制器：2024年，公司的MCUM0+產(chǎn)品系列，在運(yùn)行功耗和待機(jī)功耗上均有效降低。MCUM4產(chǎn)品提升了系統(tǒng)在復(fù)雜環(huán)境下的可靠性與響應(yīng)能力，更適用于電機(jī)控制、智能穿戴、電池管理系統(tǒng)（BMS）、IOT等應(yīng)用領(lǐng)域。模擬產(chǎn)品：OISVCMDriver產(chǎn)品在國內(nèi)終端實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，滿足以手機(jī)應(yīng)用為主的核心客戶需求。新一代OISVCMDriver產(chǎn)品更新升級(jí)，為未來快速增長做好準(zhǔn)備。
　　估值
　　考慮公司存儲(chǔ)產(chǎn)品毛利不斷提升，“存儲(chǔ)+”業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，同時(shí)公司有望受益AI端側(cè)應(yīng)用落地。我們調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2025/2026/2027年分別實(shí)現(xiàn)收入21.81/25.80/30.09億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為3.41/4.22/4.81億元，EPS分別為3.23/4.00/4.56元，對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為28.6/23.1/20.2倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　基礎(chǔ)工藝技術(shù)授權(quán)到期風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)工作不及預(yù)期、存儲(chǔ)市場景氣波動(dòng)、各產(chǎn)品線業(yè)務(wù)存在市場競爭加劇、貿(mào)易摩擦升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。