>> 中泰證券-普冉股份(688766)前三季度收入同增78%，持續(xù)關注行業(yè)景氣與公司新品放量-241128
| 上傳日期： |
2024/11/28 |
大小： |
333KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王芳,楊旭 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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前三季度收入同比高增78%。
1）24Q1-Q3：收入13.7億元，yoy+78%，歸母凈利潤2.3億元，扣非2.3億元，毛利率33%，yoy+11pcts，凈利率16%，yoy+30pcts。受益于IOT、可穿戴設備、手機、智能家居等消費電子景氣度回暖，疊加公司持續(xù)搶占份額，公司前三季度收入同比高增。
2）24Q3：收入4.7億元，yoy+58%，qoq-4%，歸母凈利潤0.89億元，qoq+3%，扣非0.76億元，qoq-15%，毛利率33%，yoy+7pcts，qoq-3pcts，凈利率19%，yoy+27pcts，qoq+1pcts。非經常性損益0.13億元。24Q3資產減值損失計提0.08億元；24Q3存貨減值轉銷0.04億元（增厚1%毛利率），24Q2轉銷0.13億元（增厚3%毛利率），去除存貨減值轉銷的影響，24Q3毛利率環(huán)比-1pcts。
大容量NOR和MCU打開成長空間，逐步兌現(xiàn)。
1）NORFlash：中小容量：在1M-128M率先采用獨特SONOS工藝，低功耗、高性價比優(yōu)勢顯著，從55nm向40nm升級，制程全球領先。大容量：自22年開始，開始推出主流ETOX工藝產品，進軍128M以上，公司使用50nm和55nm制程，目前512M已量產出貨。在車規(guī)領域，中小容量SONOSNOR車載產品已陸續(xù)完成AEC-Q100認證，主要用于部分品牌車型前裝車載導航、中控娛樂等。同時，公司全容量ETOXNOR通過AEC-Q100車規(guī)認證。
2）MCU：使用特色eFlash工藝，目前覆蓋55nm、40nm工藝制程，22年ARM核M0+量產，24年M4內核量產去拓展中高端市場，23年報200+顆料號，24中報300+顆料號，料號數量持續(xù)增。新產品方面，公司研發(fā)電機專用型M0+ MCU產品，覆蓋單相至三相、低壓至高壓、中低端至高端風機和水泵應用，目前1個系列已量產，主要應用于電動工具、風筒、水泵等；M4已有1個系列10余顆料號量產出貨，產品主要應用于智能家居、小家電、舞臺燈光；基于家電控制和消費電子觸控功能領域研發(fā)高性能觸控技術MCU，研發(fā)設計已完成。公司22年推出MCU產品，MCU快速搶占市場，23年出貨量達到2億顆以上，24H1出貨量3億顆以上，看好后續(xù)高成長。2022年全球MCU市場250億美金，NORFlash約30億美金市場，公司拓展MCU打開數倍成長空間。
3）EEPROM：制程領先，向大容量、工業(yè)、汽車發(fā)展。覆蓋2K-2M容量，產品制程領先、容量覆蓋齊全，向車規(guī)、工業(yè)等更高附加值領域拓展。
4）模擬產品：VCMDriver方面，開環(huán)產品、OIS、VOIS產品均已出貨，可以與公司EEPROM產品合封為客戶供貨。此外公司推出預驅產品線，用于BLDC電機驅動與MCU合封，幫助MCU更好的服務風機和水泵類客戶需求。
投資建議
在NORFlash、EEPROM，公司憑借強產品競爭力抓住行業(yè)機遇，成長為中國大陸NOR、EEPROM龍二，現(xiàn)拓展大容量NOR和MCU打開成長空間。此前預計24-26年歸母凈利潤為2.7/3.90/5.07億元，考慮存儲行業(yè)周期波動較為顯著，疊加下游需求弱復蘇，調整24-26年歸母凈利潤為2.9/3.4/4.2億元，PE估值29/24/20倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期、NOR和MCU競爭加劇的風險、研究報告中使用的公開資料可能存在信息之后或更新不及時的風險等
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