>> 中郵證券-普冉股份(688766)端側(cè)AI推動Nor容量提升，M4 MCU逐步起量-250227
| 上傳日期： |
2025/2/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳文吉 |
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事件
2025年2月25日，公司披露2024年度業(yè)績快報公告，預(yù)計2024年實現(xiàn)營收18.04億元，同比+60.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.93億元，較上年同期增加3.41億元，實現(xiàn)扭虧為盈；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.70億元，較上年同期增加3.35億元。
投資要點
需求回暖，扭虧為盈。2024年，公司所處的半導體設(shè)計行業(yè)景氣度回升，消費電子等下游市場需求帶動下市場有所回暖，公司把握契機，持續(xù)豐富和優(yōu)化產(chǎn)品品類和結(jié)構(gòu)、不斷開拓市場領(lǐng)域和客戶群體，同時根據(jù)客戶需求及時進行技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新。隨著公司近年持續(xù)高投入的研發(fā)項目逐步落地，公司快速把握新增領(lǐng)域增量市場機遇，提高新產(chǎn)品市場滲透率。2024年度，公司全年營業(yè)收入創(chuàng)歷史新高，整體實現(xiàn)營收18.04億元，同比+60.03%。產(chǎn)品線方面，公司基于“存儲”與“存儲+”并行的戰(zhàn)略，原有存儲產(chǎn)品線持續(xù)完善產(chǎn)品全系列布局及工藝性能領(lǐng)先性，重視中高端工控及車載客戶的拓展機會，以及新增領(lǐng)域的增量機會，為有效拓展市占率奠定產(chǎn)品基礎(chǔ)；“存儲+”產(chǎn)品線下的MCU產(chǎn)品和VCMDriver產(chǎn)品迅速建立品牌知名度，實現(xiàn)了持續(xù)快速的發(fā)展。2024年公司實現(xiàn)扭虧為盈，利潤較上年度有顯著增長，主要系以下因素：1）營收較上期增長60.03%；2）公司綜合毛利率同比有所增加；3）計提資產(chǎn)減值準備的影響：2024年確認存貨跌價損失約為350萬元，同比大幅減少；4）公司獲得的各項政府補助相較2023年同比有較大幅度的增加。
端側(cè)AI推動Nor容量提升。隨著全球AI市場的快速發(fā)展，AI大模型等新興場景的涌現(xiàn)，對存儲需求的增長提供了強勁動力，存儲技術(shù)升級和容量提升也將是存儲行業(yè)的趨勢所在，在這一背景下，存儲芯片需求不斷提升，這對存儲芯片的性能、容量、讀寫速度、體積、功耗等方面都提出了更高的要求，公司前期積累的存儲技術(shù)優(yōu)勢，為后續(xù)公司的產(chǎn)品發(fā)展和市場拓展奠定了基礎(chǔ)。未來，公司在原有存儲產(chǎn)品線的基礎(chǔ)上將持續(xù)根據(jù)客戶及市場需求補充、升級迭代產(chǎn)品，并研發(fā)出更多品類，探索先進技術(shù)，成為具有全系列、高競爭力的NORFlash和EEPROM產(chǎn)品的廠商；同時，公司繼續(xù)探索存儲領(lǐng)域不同工藝下的更先進制程，并進行創(chuàng)新下一代工藝的技術(shù)儲備，研發(fā)其他類別存儲技術(shù)，擴大存儲芯片產(chǎn)品類別。
存儲及存儲+多點開花，M4 MCU逐步起量。公司多舉措并舉，保持高強度研發(fā)投入，重視產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新和工藝深化，在原有存儲芯片領(lǐng)域，繼續(xù)拓展品類，加快產(chǎn)品迭代以及產(chǎn)品性能和成本優(yōu)化，并加強向工規(guī)、車規(guī)領(lǐng)域發(fā)展的投入；公司中小容量NORFlash車載產(chǎn)品已陸續(xù)完成AEC-Q100認證，未來公司將逐步推進全系列NORFlash車規(guī)認證；此外，公司EEPROM全系列產(chǎn)品均已通過AEC-Q100標準的全面考核，在車身攝像頭、車載中控、娛樂系統(tǒng)等應(yīng)用上實現(xiàn)了海內(nèi)外客戶的批量交付。同時公司積極發(fā)揮特色工藝優(yōu)勢，延展“存儲+”戰(zhàn)略路徑，持續(xù)增強公司的自主研發(fā)能力，推進新產(chǎn)品技術(shù)與應(yīng)用布局，加強建立公司人才梯隊建設(shè)。MCU作為公司重點發(fā)展的第二增長曲線，未來增長仍然具備較大潛力。公司的通用MCU產(chǎn)品采用32位M0+及M4內(nèi)核，在低功耗、高性能及高性價比方面表現(xiàn)突出。過去三年時間，公司已經(jīng)在智能消費電子和工業(yè)控制等領(lǐng)域持續(xù)布局，未來會推出更多滿足市場需求的產(chǎn)品，覆蓋從入門級到中高端等多種應(yīng)用場景，以不斷地適應(yīng)市場需求和技術(shù)發(fā)展趨勢?？蛻舴矫?，公司未來也將繼續(xù)深化與現(xiàn)有客戶的合作，同時拓展新的客戶。后續(xù)隨著國產(chǎn)化替代持續(xù)推進、32位產(chǎn)品需求持續(xù)增加，以及物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)控制、汽車電子等市場的快速發(fā)展，MCU產(chǎn)品線有望成為公司業(yè)務(wù)的增長新引擎。2024年公司人員數(shù)量較去年同期有所提升，期間費用合計相較于上一年同比增長幅度超25%。未來，預(yù)計公司存儲及存儲+兩大產(chǎn)品類別規(guī)劃及進展順利，同時AI+新興消費電子終端、智能汽車、網(wǎng)絡(luò)通信等領(lǐng)域拓展也將為公司貢獻新的增長點。
投資建議
我們預(yù)計公司2024/2025/2026年分別實現(xiàn)收入18/21/25億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.9/3.5/4.1億元，當前股價對應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為45/38/32倍，維持“買入”評級。
風險提示
產(chǎn)品研發(fā)風險，基礎(chǔ)工藝技術(shù)授權(quán)到期風險，主營業(yè)務(wù)市場規(guī)模相對較小，公司競爭實力有待提高的風險，市場競爭加劇的風險等。
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