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事件：
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.14億元，yoy+2.63%，歸母凈利潤(rùn)5109萬(wàn)元，yoy+2.40%，扣非歸母凈利潤(rùn)3998萬(wàn)元，yoy-12.07%；單Q3，營(yíng)業(yè)收入5.69億元，yoy+0.06%，歸母凈利潤(rùn)606萬(wàn)元，yoy-18.61%，扣非歸母凈利潤(rùn)351萬(wàn)元，yoy-29.74%。
　　中國(guó)大陸地區(qū)收入階段性承壓，AI與產(chǎn)品融合有效驅(qū)動(dòng)?xùn)|南亞地區(qū)收入高增長(zhǎng)
　　分地區(qū)來(lái)看：1）中國(guó)大陸地區(qū)營(yíng)業(yè)收入7.34億元，yoy-0.15%，主要原因是中小企業(yè)景氣度階段性承壓，公司將進(jìn)一步優(yōu)化資源配置，聚焦制造業(yè)高景氣細(xì)分市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)，加速AI與產(chǎn)品融合應(yīng)用；2）非中國(guó)大陸地區(qū)營(yíng)業(yè)收入8.80億元，yoy+5.06%，主要原因是公司深化AI新應(yīng)用及“AI+穩(wěn)態(tài)產(chǎn)品”融合方案，有效提高客戶粘性并促進(jìn)復(fù)購(gòu)，在東南亞地區(qū)進(jìn)一步提升本地化服務(wù)能力，報(bào)告期內(nèi)東南亞地區(qū)營(yíng)收金額保持高增長(zhǎng)。
　　AI持續(xù)落地ERP、PLM、BI等多系統(tǒng)應(yīng)用場(chǎng)景
　　分業(yè)務(wù)來(lái)看：1）研發(fā)設(shè)計(jì)收入9062.60萬(wàn)元，yoy+7.39%；2）數(shù)字化管理收入8.77億元，yoy+2.88%；3）生產(chǎn)控制收入2.47億元，yoy+13.28%；4）AIoT收入3.90億元，yoy-3.50%。研發(fā)設(shè)計(jì)領(lǐng)域，公司PLM+AI產(chǎn)品持續(xù)落地，PLM產(chǎn)品伙伴方案實(shí)現(xiàn)規(guī)模化銷售；AIoT領(lǐng)域，公司聚焦高毛利率的設(shè)備云工業(yè)APP產(chǎn)品，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。報(bào)告期內(nèi)公司已在ERP、PLM、BI等系統(tǒng)中加入AI應(yīng)用場(chǎng)景，并在中國(guó)大陸地區(qū)完成數(shù)家AI智能套件的Beta版本驗(yàn)證與落地部署。
　　鼎捷雅典娜研發(fā)投入增加，AIAgent商業(yè)化落地加速
　　1）技術(shù)層面：公司升級(jí)AIAgent開(kāi)發(fā)及智能體運(yùn)行平臺(tái)（Indepth AI）兼容性，豐富MCP插件、外部智能體的調(diào)用能力，完善ISV生態(tài)開(kāi)發(fā)及運(yùn)行閉環(huán)，升級(jí)MLOps工具鏈，擴(kuò)充算法模型庫(kù)；2）應(yīng)用落地層面：場(chǎng)景化AIAgent產(chǎn)品落地供應(yīng)鏈協(xié)同、財(cái)務(wù)核算、庫(kù)存管理、工廠智能化等關(guān)鍵領(lǐng)域，進(jìn)一步豐富AI業(yè)務(wù)應(yīng)用矩陣，AIAgent商業(yè)化落地加速。
　　投資建議
　　公司持續(xù)推動(dòng)AIAgent商業(yè)化進(jìn)程，雖然中國(guó)大陸地區(qū)業(yè)務(wù)收入受中小企業(yè)景氣度影響階段性承壓，但AI與產(chǎn)品融合驅(qū)動(dòng)?xùn)|南亞地區(qū)收入高增，未來(lái)大陸地區(qū)業(yè)績(jī)回暖及景氣度復(fù)蘇將有效帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)收入25.68/28.64/32.07億元，同比增長(zhǎng)10.2%/11.5%/12.0%；歸母凈利潤(rùn)1.72/1.98/2.32億元，同比增長(zhǎng)10.4%/14.9%/17.6%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE 85.28x/74.20x/63.09x，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）下游需求不及預(yù)期；2）研發(fā)突破不及預(yù)期；3）市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。