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事件：公司發(fā)布25年三季報(bào)，2025年三季報(bào)顯示，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入154.74億元，同比+6.07%，歸母凈利潤8.81億元，同比-19.76%。其中，25Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入52.52億元，同比-8.12%，環(huán)比-0.10%，歸母凈利潤2.05億元，同比-55.53%，環(huán)比-43.09%。
　　新材料板塊，凈利潤同比有較大增長，銷售量提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。我們預(yù)計(jì)今年公司新材料板塊穩(wěn)步增長，根據(jù)公開投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示，公司在散熱及高速傳輸領(lǐng)域，應(yīng)用主要涉及：AI算力服務(wù)器銅連接所用的高速連接器材料和以光模塊屏蔽罩為代表的通訊電子器件屏蔽材料；GB300液冷板所用的異型散熱材料；算力服務(wù)器所用的供配電材料；新一代AI手機(jī)散熱所用的VC材料。公司今年新材料表現(xiàn)亮眼，公司合金帶材業(yè)務(wù)中，汽車電子具有較大看點(diǎn)，一輛售價(jià)在15萬以上的新能源汽車用公司銅合金量20kg，一旦固態(tài)電池的技術(shù)突破，新能源車的市場滲透率會(huì)進(jìn)一步提升。其次，算力服務(wù)器材料，今年上半年供給安費(fèi)諾的高速連接器材料也在同比增加，再次，A公司的VC均溫板材料也在快速放量，A公司今年新出的首款A(yù)I手機(jī)的高端機(jī)型全面使用了公司的VC散熱材料。
　　新能源板塊，25Q3盈利下降，主要原因?yàn)椋?）從上年末開始，美國對(duì)越南光伏組件征收高額反傾銷稅，導(dǎo)致越南-美國的組件盈利能力大幅縮減；2）美國北卡組件工廠已經(jīng)投產(chǎn)，但三季度仍處于產(chǎn)能爬坡階段，成本較高。后續(xù)隨著美國北卡組件工廠產(chǎn)能爬坡，預(yù)計(jì)Q4利潤能出現(xiàn)明顯改善。
　　盈利預(yù)測：隨著公司高端產(chǎn)品占比提升，預(yù)計(jì)新材料利潤將顯著上漲，但是考慮到明年光伏業(yè)務(wù)會(huì)有一些調(diào)整，我們預(yù)計(jì)25-27年公司EPS分別為1.49、1.88、2.15元，PE分別為15.0、11.9、10.4倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新能源汽車、光伏組件需求不及預(yù)期、新建項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、固定資產(chǎn)減值損失風(fēng)險(xiǎn)。