>> 南華期貨-工業(yè)硅&多晶硅企業(yè)風(fēng)險管理日報-251106
| 上傳日期： |
2025/11/6 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
南華期貨 |
| 評級： |
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作者： |
夏瑩瑩 |
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工業(yè)硅
【核心邏輯】
供給端看，豐水期西南地區(qū)低電價環(huán)境即將結(jié)束，將直接導(dǎo)致西南地區(qū)企業(yè)的礦熱爐開工率增速逐漸放緩并有望下降。與此同時，新疆地區(qū)開爐增速也不及市場預(yù)期，同樣呈現(xiàn)增速放緩趨勢。綜合兩大主產(chǎn)區(qū)的生產(chǎn)動態(tài)判斷，預(yù)計后市工業(yè)硅整體開工率有望逐步見頂，由此帶來的產(chǎn)品庫存進一步累庫的風(fēng)險也將有所緩解，供給端壓力將逐步邊際減輕。需求端看，有機硅行業(yè)開工率已出現(xiàn)放緩趨勢，近期對工業(yè)硅的實際需求變動相對有限，未形成明顯拉動；再生鋁合金領(lǐng)域?qū)I(yè)硅的需求則保持相對穩(wěn)定，且預(yù)期未來仍將維持剛性采購，成為需求端的重要支撐項；11月份多晶硅企業(yè)排產(chǎn)有減少態(tài)勢，預(yù)計未來對工業(yè)硅的需求將有所減少。
綜合來看，預(yù)計工業(yè)硅仍處于寬幅震蕩階段，目前暫無顯著驅(qū)動。
【利多解讀】
1.“反內(nèi)卷”政策釋放積極信號，顯著提振宏觀市場情緒
2.成本端短期進一步下行的空間有限，且當(dāng)前利潤估值處于偏低水平，供給端出現(xiàn)停產(chǎn)的概率有所上升。
【利空解讀】
1.下游多晶硅企業(yè)產(chǎn)業(yè)整合或減產(chǎn)挺價等措施取得實質(zhì)性進展，需求端因此進一步走弱。
多晶硅
【核心邏輯】
當(dāng)前主導(dǎo)多晶硅期貨價格走勢的核心邏輯，聚焦于以下因素：11月份光伏收儲平臺能否成立、11月份倉單集中注銷的壓力、需求端組件招中標(biāo)價格能否穩(wěn)定上漲（即多晶硅漲價能否順利傳導(dǎo)至終端），以及光伏競價上網(wǎng)電價能否提升。
從時間維度看，當(dāng)前市場已經(jīng)反應(yīng)完10月份平臺未落地的現(xiàn)狀，但市場又傳言11月中旬光伏收儲平臺落地，需重點關(guān)注光伏會議以及市場情況。其次，隨著11月份的臨近，市場將逐漸進入廣期所規(guī)定的11月份多晶硅倉單集中注銷周期，若屆時多頭缺乏承接意愿，PS2511合約可能面臨較大平倉壓力。
從基本面維度看，當(dāng)前市場呈現(xiàn)“供給增量、需求平穩(wěn)”特征：供給端光伏產(chǎn)業(yè)上游多晶硅產(chǎn)量未來有下降趨勢，但未出現(xiàn)明顯去庫態(tài)勢，供給壓力仍存；需求端，長期需求仍依賴四季度國家出臺的2026年光伏政策，以及終端光伏上網(wǎng)電價能否抬升——這直接決定光伏電站投資回報率，進而影響產(chǎn)業(yè)鏈整體需求。
綜上所述，當(dāng)前市場短期交易主線圍繞“11月收儲平臺成立與否”展開，后續(xù)將逐步切換至“11月倉單集中注銷”的預(yù)期博弈，同時需警惕政策或節(jié)點真空期內(nèi)各類不實信息對市場情緒的擾動。從風(fēng)險角度出發(fā)，當(dāng)前多晶硅期貨波動率遠(yuǎn)高于碳酸鋰、工業(yè)硅等品種，整體風(fēng)險程度較高，建議投資者謹(jǐn)慎參與，做好倉位控制與風(fēng)險對沖。
【利多解讀】
1.未來行業(yè)或出臺產(chǎn)能整合與出清計劃，若產(chǎn)業(yè)內(nèi)達成實質(zhì)性的整合協(xié)議，則有望推動多晶硅產(chǎn)業(yè)格局改善；
【利空解讀】
1.若產(chǎn)業(yè)整合與出清計劃未能落地，企業(yè)延續(xù)當(dāng)前正常生產(chǎn)節(jié)奏，庫存大概率將繼續(xù)累積。
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