久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　“固收+”規(guī)模萬億級(jí)再擴(kuò)容近五成，二級(jí)債基激增。1）規(guī)模：Q3廣義“固收+”存量規(guī)模環(huán)比擴(kuò)5062億元（+48%）至15687.5億元，其中二級(jí)債基規(guī)模擴(kuò)容4756億元（+66%），轉(zhuǎn)債基金擴(kuò)容116億元（+24%）；新發(fā)產(chǎn)品以二級(jí)債基為主，新發(fā)規(guī)模253億元，同比+71%，環(huán)比+62%。2）績效：收益率環(huán)比+2.3pp至3.7%，轉(zhuǎn)債基金大幅改善10.2pp至13.7%；最大回撤整體收窄0.5pp至-1.2%，轉(zhuǎn)債基金仍超-5.3%。風(fēng)險(xiǎn)收益比大幅改善至3.4（環(huán)比+2.0）。3）配置策略：債券持倉環(huán)比降低2pp至80.3%，股票資產(chǎn)占比+2pp至14.8%；加倉金融債超5pp至44.2%，減倉轉(zhuǎn)債2.2pp至9.5%；Q3整體縮久期（-0.9年至3.0年）、降杠桿（-3pp至108.5%）、重倉集中度小幅回落（-1pp至37.8%）。
　　各波幅產(chǎn)品收益率普漲，高波產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼。根據(jù)權(quán)益?zhèn)}位劃分低/中/高波產(chǎn)品?！肮淌?”Q3收益率環(huán)比+2.1pp至3.4%，高波產(chǎn)品最優(yōu)（5.0%）。最大回撤環(huán)比收窄0.5pp至-1.1%，風(fēng)險(xiǎn)收益比整體改善，高波產(chǎn)品Sharpe升至4.2。Q3股牛債熊，平均權(quán)益?zhèn)}位越高，收益表現(xiàn)越佳，回撤相應(yīng)越大。
　　績優(yōu)進(jìn)攻型產(chǎn)品超配權(quán)益，重倉大盤成長股，偏好電子、有色行業(yè)。1）收益顯著跑贏，回撤小幅跑贏。Q3收益率/最大回撤分別6.3%/-1.0%（基準(zhǔn)3.4%/-1.1%）。2）權(quán)益?zhèn)}位有止盈操作，但收益更高的產(chǎn)品組倉位較市場(chǎng)平均高3%。進(jìn)攻型權(quán)益?zhèn)}位17.8%，收益率最高的組1產(chǎn)品超配股票和轉(zhuǎn)債的同時(shí)選股收益貢獻(xiàn)突出，行業(yè)分散但個(gè)股集中度高，偏好大盤成長股，重倉電子、有色、電力設(shè)備、通信行業(yè)。3）純債降倉位、降久期。組1產(chǎn)品純債倉位穩(wěn)定偏低（79.0%），久期縮短至2.7年（進(jìn)攻型整體3.1年），反映短期對(duì)債市看法謹(jǐn)慎。
　　績優(yōu)防守型產(chǎn)品權(quán)益低配但小幅加倉，加倉純債、久期小幅拉長。1）收益跑輸?shù)爻房刂骑@著優(yōu)于基準(zhǔn)。Q3收益率和最大回撤分別2.7%/-0.8%（基準(zhǔn)3.4%/-1.1%），近五年最大回撤-3.2%。2）權(quán)益小幅加倉但仍偏低，偏好傳統(tǒng)行業(yè)。權(quán)益?zhèn)}位15.4%，環(huán)比+1.3pp但仍低于進(jìn)攻型；行業(yè)/個(gè)股集中度收窄但仍偏高，重倉有色的同時(shí)更偏好銀行、煤炭、地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)。3）純債減倉但逆勢(shì)小幅拉久期。Q3減倉純債6.3pp至82.2%但久期逆勢(shì)拉長0.2年至3.1年，對(duì)債市看法相比進(jìn)攻型或更樂觀。
　　 Q3轉(zhuǎn)債基金超額4.3%，風(fēng)險(xiǎn)收益比改善，底倉切換至電力設(shè)備?？冃Х矫?，轉(zhuǎn)債基金Q3收益率大幅走強(qiáng)10pp至13.7%（中證轉(zhuǎn)債9.4%）但極值差大幅走擴(kuò)，最大回撤-5.3%（基準(zhǔn)-4.6%），風(fēng)險(xiǎn)收益比及穩(wěn)健性改善。行業(yè)配置上，電力設(shè)備接棒銀行成為轉(zhuǎn)債基金第一大底倉，繼續(xù)減配銀行、化工轉(zhuǎn)債，增配電力設(shè)備、有色轉(zhuǎn)債，個(gè)券持倉分散化。
　　 Q3績優(yōu)轉(zhuǎn)債基金超額5.7%，偏好中低資質(zhì)、雙低風(fēng)格。1）績效：Q3收益率15.1%（中證轉(zhuǎn)債9.4%）；回撤控制與風(fēng)險(xiǎn)收益比均優(yōu)于基準(zhǔn)。2）倉位和評(píng)級(jí)：績優(yōu)產(chǎn)品轉(zhuǎn)債倉位環(huán)比持平（83.4%），資質(zhì)下沉明顯，AA-及以下評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債合計(jì)占比過半（全樣本33%）。3）風(fēng)格：偏好中等市值、中低價(jià)、低轉(zhuǎn)股溢價(jià)風(fēng)格?？儍?yōu)產(chǎn)品持券均價(jià)131.5元，110元以下轉(zhuǎn)債占比9.2%（全樣本均價(jià)143元/占比1%），平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率34.7%（全樣本38.7%）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1.經(jīng)濟(jì)基本面和政策超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
　　2.機(jī)構(gòu)行為超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)
　　3.樣本統(tǒng)計(jì)不完全的風(fēng)險(xiǎn)