>> 銀河證券-10月進出口數據解讀：假期和高基數因素或是出口下滑主因-251107
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
張迪,呂雷 |
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11月7日海關總署公布10月進出口數據:10月我國出口商品3054億美元,同比增速為-1.1%（前值8.3%)，過去十年出口增速同期均值為3.1%。進口2153億美元，增速1%（前值7.4%），過去十年進口增速同期均值為2%。貿易順差900.7億美元（前值904.5億美元）。
10月出口增速顯著下滑，一方面假期和高基數效應影響同比增速承壓，另一方面主要貿易伙伴外需階段性回調:一是假期和高基數效應影響顯著,同比增速承壓。受今年中秋國慶假期合并影響，10月工作日僅18天，對出貨經營帶來波動。此外，去年10月出口增速12.6%，為去年內單月最高同比讀數，高基數效應對出口增速讀數上帶來壓力。二是主要貿易伙伴表現分化，外需階段性回調。10月全球制造業(yè)繼續(xù)保持復蘇態(tài)勢，全球制造業(yè)PMI為50.8%，較上月(50.7%）略有上升，仍處于擴張區(qū)間，但發(fā)達國家經濟整體有所下行，美日韓等有不同幅度下行，對應10月越南出口增速小幅回落至18.2%（前值25.3%)，韓國出口金額增速回落至3.6%（前值12.7%）。此前9月出口增速快速回升主要得益于對非洲、東盟、歐盟和拉美出口的強勁拉動，但10月部分外需動能出現階段性減弱:10月對東盟出口同比回落至11%(前值15.6%），部分反映此前“搶出口”效應（如規(guī)避潛在關稅）的透支;對非洲出口增速回落至10.5%（前值56.4%)，對拉丁美洲出口增速回落至2.1%(前值15.2%）。從高頻數據上看，10月份我國集裝箱吞吐量同比上漲6.6%(前值7.3%)，貨物吞吐量同比上漲0.85%（前值7.4%)。10月30日中美兩國元首舉行會晤，雙方同意暫停加征新關稅并延長既有關稅暫緩期,短期緩解了貿易摩擦升級的預期。10月26日至11月2日這一周港口出貨量有顯著抬升，或表明10月出口同比下滑更多是高基數和外需階段性回調共同影響的結果，而非趨勢性逆轉。
東盟、中國香港和非洲是主要支撐，對美出口降幅收窄:10月對東盟出口增速連續(xù)兩個月回落至11%（前值15.6%)，是10月支撐我國出口增速最主要的地區(qū)，其中對新加坡出口增速為16.8%，對越南、泰國、印尼、菲律賓和馬來西亞出口增速有不同程度放緩。10月越南出口增速依舊維持18.2%（前值25.3%）的高增長，亦對應著我國對其兩位數的出口增速(22.4%），一定程度上反映了關稅環(huán)境不確定性背景下我國對非美國家轉口貿易高增長的態(tài)勢。對非洲出口增速大幅回落至10.5%(前值56.4%），貢獻出口增速0.5%(前值2.7%），仍是支撐我國出口增速主要的地區(qū)之一。截止1-9月數據，南非是我國對非洲出口金額第二高的經濟體，10月南非私營部門經濟出現七個月以來的首次收縮，PMI讀數從9月的50.2%降至48.8%，為今年3月以來商業(yè)活動放緩幅度最大的月份。此外，去年10月對非出口增速20.9%，為去年內單月第二最高同比讀數。對歐出口增速回落至0.9%（前值14.2%) ,年初以來歐盟經濟景氣度持續(xù)回升，歐元區(qū)PMI持續(xù)回升，10月回升至50%(前值49.8%)，后續(xù)對歐出口有望保持一定增速。對美國出口增速降幅小幅收窄，出口同比增速為-25.2%（前值-27%）。10月底中美兩國元首在韓國舉行會晤，中美經貿關系在經歷多輪緊張與緩和的周期性波動后，沖突強度短暫逐步趨緩，但“升級-降溫-再升級”或將成為中美關系的一種新常態(tài)，后續(xù)對美出口仍將繼續(xù)承壓。10月份，對中國香港的出口增速上行至20.9%（前值19.4%)，拉動出口增速1.7個百分點;對日本出口同比增速回落至-5.7%(前值1.8%），對應日本制造業(yè)PMI較上月有所下行;對韓國出口同比轉負至-13%(前值7%），對應10月韓國出口金額增速下行至3.6%(前值12.7%) ;對中國臺灣的出口增速小幅回落至9.8%(前值11%)。
汽車出口增速顯著改善:(1) 10月份機電、高新技術產品和勞動密集型產品出口增速均有不同程度下滑,其中機電產品出口增速為1.2%(前值12.6%)，高新技術產品出口增速1.8%（前值11.5%），勞動密集型產品出口增速下滑至-14.8%(前值-4.1%) ; (2）通用機械設備-9.1%（前值24.90%)、手機-16.6%（前值-1.9%)、家用電器-13.6%(前值-9.7%)和汽車零配件-11.6%(前值5.2%）出口增速均有不同幅度下滑;集成電路26.9%（前值32.7%)和汽車34%(前值10.9%)，為機電產品出口帶來較大支撐。10月新能源車出口延續(xù)高增，疊加海外市場處于圣誕節(jié)前銷售旺季，汽車出口商積極補庫應對;(3）勞動密集型產品出口增速均有不同程度下行。
出口有望維持較強韌性:關稅邊際惡化風險顯著降低，出口維持較強韌性。1-10月我國出口累計同比增長5.3% (2024年全年增速5.8%)，在美國對等關稅等政策沖擊影響下，我國出口增速保持較強韌性，主要得益于搶出口對沖貿易摩擦影響、出口商品競爭力提升和出口市場多元化的持續(xù)推進。展望2026年，關稅邊際惡化的風險有望顯著降低但更高關稅的全面影響將在未來一整年中充分顯現，前期“搶進口”庫存積壓、政策不確定性和貿易限制擴散風險仍存，但同時我國出口產品競爭力和出口多元化等有利條件仍在強化。綜合來看，我國出口仍有望維持較強韌性，Q1-Q4出口增速分別約為5.3%、2.6%、3.9%和5.6%，全年出口增速預計為4.4%。一是
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