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投資要點(diǎn)：
　　先導(dǎo)智能發(fā)布2025年三季度報(bào)告顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入104.39億元，同比增長(zhǎng)14.56%；歸母凈利潤(rùn)11.86億元，同比增長(zhǎng)94.97%；扣非歸母凈利潤(rùn)11.85億元，同比增長(zhǎng)101.35%。
　　三季報(bào)業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)，在手訂單飽滿，行業(yè)拐點(diǎn)確立
　　2025年前三季度業(yè)績(jī)延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.28億元，同比增長(zhǎng)13.95%，環(huán)比增長(zhǎng)9.00%；歸母凈利潤(rùn)4.46億元，同比增長(zhǎng)198.92%，環(huán)比增長(zhǎng)18.95%，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)。
　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后是鋰電池行業(yè)出現(xiàn)明顯的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)外儲(chǔ)能等需求大幅增長(zhǎng)帶動(dòng)鋰電池行業(yè)供需出現(xiàn)變化，新增訂單強(qiáng)勁復(fù)蘇，公司前三季度新簽訂單已超過(guò)去年全年水平。
　　盈利能力持續(xù)修復(fù)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量顯著改善
　　2025年前三季度公司毛利率為32.72%，同比下降3.7%，主要系報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)收入的部分訂單為去年行業(yè)低谷期所簽，預(yù)計(jì)從四季度起毛利率將隨新訂單的確認(rèn)而逐步恢復(fù)。公司盈利能力顯著修復(fù)，前三季度凈利率為11.13%，同比提升4.69個(gè)百分點(diǎn)。
　　盈利能力提升主要得益于：1）公司降本增效成果顯現(xiàn)，Q3單季度期間費(fèi)用率環(huán)比下降2.91個(gè)百分點(diǎn)；2）過(guò)往計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備在本期收回，信用減值損失沖回2.22億元。
　　公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量大幅改善，前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~38.48億元，同比大幅改善，表明下游客戶回款情況持續(xù)好轉(zhuǎn)。
　　傳統(tǒng)鋰電設(shè)備景氣回升，固態(tài)電池滲透打開全新成長(zhǎng)空間
　　國(guó)內(nèi)外儲(chǔ)能市場(chǎng)需求爆發(fā)，預(yù)計(jì)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)增速未來(lái)有望超過(guò)動(dòng)力電池，成為新的核心增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著下游頭部客戶寧德時(shí)代等重啟大規(guī)模資本開支，傳統(tǒng)鋰電設(shè)備行業(yè)景氣度明顯回升。公司深度綁定寧德時(shí)代，受益于中國(guó)鋰電池企業(yè)出海和海外客戶擴(kuò)產(chǎn)的雙重驅(qū)動(dòng)，有望進(jìn)入新一輪景氣周期。
　　公司在固態(tài)電池設(shè)備領(lǐng)域具備顯著先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在固態(tài)電池領(lǐng)域，公司是擁有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的全固態(tài)電池整線解決方案服務(wù)商，已成功打通全固態(tài)電池量產(chǎn)的全線工藝環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)了從整線解決方案到各工段的關(guān)鍵設(shè)備覆蓋。2020年起已與多家行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)達(dá)成設(shè)備合作，并已經(jīng)向歐、美、日、韓等國(guó)家和地區(qū)及國(guó)內(nèi)的頭部電池客戶、知名車企和新興電池客戶交付了各工段的固態(tài)電池生產(chǎn)設(shè)備，相關(guān)產(chǎn)品得到客戶的高度認(rèn)可，并陸續(xù)獲得重復(fù)訂單。隨著固態(tài)電池量產(chǎn)時(shí)間臨近，未來(lái)固態(tài)電池設(shè)備收入占公司業(yè)務(wù)的比重有望不斷提升，為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)提供動(dòng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們預(yù)測(cè)公司2025年-2027年?duì)I業(yè)收入分別為140.16億、1164.83億、187.82億，2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為16.03億、20.94億、26.38億，對(duì)應(yīng)的PE分別為52.6X、40.25X、31.95X，首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1：鋰電池行業(yè)（含儲(chǔ)能）擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；2：固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程不及預(yù)期；3：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率下滑；4：公司海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。