>> 浙商證券-美圖公司(1357.HK)點評報告：AI賦能，驅動用戶數(shù)與付費率雙升-251107
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
大?。?/td>
| 600KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉雯蜀,馮翠婷,徐紫薇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
我們看好公司靠AI賦能產(chǎn)品持續(xù)提升公司產(chǎn)品付費率，帶動業(yè)績高速增長。
AI驅動公司業(yè)績高速增長。
公司2025年上半年業(yè)績表現(xiàn)亮眼，公司實現(xiàn)收入18.21億元人民幣，同比增長12.34%，環(huán)比增長5.93%；實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤達4.67億元人民幣，同比大幅增長71.3%，環(huán)比增長56.60%。
我們認為公司業(yè)績增長的核心動力是AI技術的成功落地與業(yè)務結構優(yōu)化。美圖在主動收縮美業(yè)供應鏈解決方案的同時，聚焦核心業(yè)務，推動高毛利的AI驅動型訂閱服務，將AI能力嵌入到高頻剛需功能，提升用戶創(chuàng)作效率與體驗，持續(xù)拉動付費意愿，進而實現(xiàn)利潤的高增長。
公司月活躍用戶數(shù)和付費滲透率持續(xù)提升。
2025年上半年，公司月活躍用戶數(shù)達2.8億人，同比增長8.5%。從2022年下半年-2024年下半年，美圖月活躍用戶付費率分別為：2.3%、2.9%、3.7%、4.2%、4.7%。2025年上半年付費滲透率已提升至5.5%，反映出公司產(chǎn)品的高用戶粘性和AI驅動付費意愿的效果。美圖將AI能力嵌入高頻剛需功能，如AI修圖、商品圖生成、智能提詞等，顯著提升用戶創(chuàng)作效率與體驗。這些功能創(chuàng)造了傳統(tǒng)工具無法替代的價值，使得美圖付費率逐年攀升，目前美圖所有產(chǎn)品AI的滲透率已經(jīng)達到90%。
具體看：美圖秀秀通過高價值AI功能有效提升付費轉化：AI消除智能重繪背景，效果自然；AI光影逆光燈精準控制明暗層次，質感遠超普通調(diào)色；AI合照支持跨時空創(chuàng)意合成，帶動產(chǎn)品登頂14個歐洲國家iOS總榜；人像美容可精細處理皺紋、輪廓等，三步實現(xiàn)自然年輕化；瘦身功能契合歐美審美，生成馬甲線的同時保護背景與肢體結構。這些功能均為付費項，憑借顯著優(yōu)于免費體驗的AI效果，持續(xù)推動用戶轉化。
跟阿里巴巴展開戰(zhàn)略合作，推廣新的AI生產(chǎn)力產(chǎn)品。
2025年5月，阿里與美團在電商平臺、AI技術、云計算等領域達成戰(zhàn)略合作。阿里將為美圖公司核心業(yè)務提供技術支持，滿足美圖公司旗下AI產(chǎn)品推理、訓練等算力需求。阿里在淘寶、天貓優(yōu)先推廣美圖的AI電商工具（如AI試衣、AI商品圖生成），美圖設計室已接入淘天商家后臺，助力中小商家高效生成商品內(nèi)容；雙方聯(lián)合開發(fā)圖像、視頻及多模態(tài)大模型，美圖基于阿里視頻大模型優(yōu)化AI能力，并獲算法與工程支持；阿里云為美圖AI產(chǎn)品提供算力。同時美圖承諾三年采購不低于5.6億元云服務。
盈利預測與估值
我們預計公司2025-2027年營收分別為41.13、51.25、64.04億元，同比增速為23%、25%、25%；歸母凈利潤分別為8.43、11.68、15.79億元，同比增速為5%、39%和35%。我們采用相對估值法對公司進行估值，給予公司2025年60xPE，對應目標市值為551億港元，對應目標價為11.1港元/股，維持“買入”評級。
風險提示
公司AI產(chǎn)品推廣不及預期、海外業(yè)務拓展不及預期。
|
|
