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事件描述
　　北京銀行前三季度營收增速-1.1%（上半年增速+1.0%，Q3單季增速-5.7%），其中利息凈收入增速+1.8%（上半年增速+1.2%），歸母凈利潤增速+0.3%（上半年增速+1.1%，Q3單季增速-1.8%）。三季度末不良率環(huán)比-1BP至1.29%，撥備覆蓋率196%，環(huán)比穩(wěn)定。
　　事件評論
　　業(yè)績：利息加速增長，非息拖累營收。1）前三季度利息凈收入增速+1.8%，增速環(huán)比小幅回升，預(yù)計(jì)主要今年信貸規(guī)模加速擴(kuò)張。2）非息凈收入增速-9.2%（上半年增速+0.5%）拖累營收，主要受債市調(diào)整影響。3）成本收入比同比上升，所得稅率同比上升影響凈利潤，信用成本同比下降釋放盈利，推動(dòng)稅前利潤同比增長2.3%。
　　規(guī)模：對公拉動(dòng)信貸同比多增。三季度末總資產(chǎn)較期初增長16.0%，單季環(huán)比增長3.0%，今年以來資產(chǎn)規(guī)模加速增長，其中貸款較期初增長7.4%，累計(jì)同比多增。1）披露母行一般對公貸款較期初增長12.0%，同比多增，拉動(dòng)規(guī)模增長，信貸重點(diǎn)投向“五篇大文章”等重點(diǎn)領(lǐng)域，三季度末科創(chuàng)、綠色、普惠小微企業(yè)貸款分別較期初增長20.2%、26.2%、16.9%，顯著高于全行貸款增速。2）零售貸款增速預(yù)計(jì)放緩，披露母行零售貸款同比增速2.0%，預(yù)計(jì)較期初規(guī)模小幅收縮，反映需求偏弱+收緊風(fēng)控。3）存款較期初增長7.6%，堅(jiān)持存款立行，發(fā)揮在北京地區(qū)的機(jī)構(gòu)客戶優(yōu)勢，積累低成本存款。
　　息差：預(yù)計(jì)負(fù)債成本繼續(xù)改善。測算前三季度凈息差1.29%，較上半年下降2BP，較2024年累計(jì)下降18BP。1）今年以來凈息差累計(jì)降幅較大主要受資產(chǎn)端拖累，測算前三季度生息資產(chǎn)收益率較上半年下降5BP，較2024全年下降53BP，反映貸款降息、零售占比下降、市場利率下行影響。2）負(fù)債成本繼續(xù)改善，測算前三季度計(jì)息負(fù)債成本率較上半年下降3BP，低負(fù)債成本優(yōu)勢在城商行同業(yè)中十分清晰，預(yù)計(jì)未來繼續(xù)改善。
　　非息：投資等其他非息受債市調(diào)整影響，拖累營收。1）投資收益等其他非息收入增速-16.0%（上半年增速-4.5%），主要反映債市調(diào)整影響，公允價(jià)值損益虧損，同時(shí)去年投資收益基數(shù)較高。2）手續(xù)費(fèi)凈收入同比增速+16.9%（上半年增速+20.4%）保持穩(wěn)定增長，預(yù)計(jì)代理業(yè)務(wù)收入增長良好，加大財(cái)富產(chǎn)品營銷力度，代理理財(cái)收入同比增長超10%。
　　資產(chǎn)質(zhì)量：不良環(huán)比雙降，撥備穩(wěn)定。三季度末不良貸款率環(huán)比下降1BP至1.29%，較期初下降2BP，三季度末不良貸款余額也環(huán)比下降，撥備覆蓋率環(huán)比穩(wěn)定于196%。近年隨著存量風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)化解，資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)穩(wěn)步改善，預(yù)計(jì)未來持續(xù)保持向好趨勢。預(yù)計(jì)對公資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，零售風(fēng)險(xiǎn)跟隨行業(yè)變化波動(dòng)，關(guān)注行業(yè)零售風(fēng)險(xiǎn)變化節(jié)奏。
　　投資建議：股息率優(yōu)勢突出，關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量改善帶來的低估值修復(fù)機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)全年利潤保持正增。近年隨著存量風(fēng)險(xiǎn)逐步出清，資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)改善。紅利價(jià)值角度，近年維持30%左右分紅比例，三季度以來股價(jià)跟隨板塊回調(diào)，目前2025年股息率高達(dá)5.6%，在A股上市銀行中領(lǐng)先。目前2025年P(guān)B估值僅0.43x，處于上市銀行低位，預(yù)計(jì)未來資產(chǎn)質(zhì)量將趨勢性改善將帶來低估值修復(fù)機(jī)會(huì)。交易層面，機(jī)構(gòu)持倉極低，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、信貸規(guī)模擴(kuò)張不及預(yù)期；2、資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)明顯波動(dòng)。