>> 國信證券-港股2026年投資策略：聚焦AI應(yīng)用主線，把握PPI-CPI輪動節(jié)奏-251109
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
大小： |
3005KB |
| 格式： |
pdf 共50頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王學(xué)恒,徐禎霆,張熙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
海外：以美國軟著陸為基準(zhǔn)假設(shè)。9月美聯(lián)儲降息中表現(xiàn)出矛盾的態(tài)度、委員們的意見分歧，標(biāo)志著其獨立性弱化的開始。疊加2026年美聯(lián)儲主席換屆與“K型經(jīng)濟”與時薪下行拖累底層的現(xiàn)狀，就業(yè)壓力將強化降息預(yù)期。經(jīng)濟弱化，甚至淺衰退也將被快速降息所托底。
預(yù)計AI投資減速的敏感時間窗在2026年下半年到2027年Q1期間，料2026年科技股業(yè)績整體穩(wěn)健，但需警惕失業(yè)率升破4.5%帶來的階段性擾動。黃金、美股優(yōu)于美債與現(xiàn)金。
國內(nèi)：慢牛、長牛更符合中國股市的長期定位。從戰(zhàn)略上看，十五五期間信息技術(shù)與消費都大有可為。鑒于中債利率在2026-2027年預(yù)期處在1.6-1.8%的水平，因此我們認(rèn)為伴隨著PPI和CPI的逐步改善，A股依然有較為可觀的向上空間。參照中美歷史波動率比較，預(yù)計2026年A股目標(biāo)應(yīng)高于4450點。
我們以毛利率、收入增速、利潤增速刻畫了板塊的景氣度，在景氣-股價矩陣中，其表現(xiàn)出的結(jié)果與PPI到CPI輪動的節(jié)奏類似。
港股：中資定價權(quán)從量變到質(zhì)變。經(jīng)歷了2024年走出底部之后，港股市場在2025年表現(xiàn)亮眼，全年漲幅已經(jīng)高達30%以上。預(yù)計南向資金年內(nèi)將凈流入1.4萬億元人民幣，創(chuàng)歷史記錄?；谀舷蛸Y金的定價權(quán)首次對港股估值產(chǎn)生了從量變到質(zhì)變的影響。以加權(quán)風(fēng)險溢價計算，我們上調(diào)2026年港股的目標(biāo)價區(qū)間至29000-32000點。行業(yè)選擇方面：
1、AI應(yīng)用：2026年應(yīng)格外關(guān)注因為AI能力提升而帶來的其對各種應(yīng)用的拉動作用。場景可能廣泛分布于互聯(lián)網(wǎng)/軟件、傳媒、硬件設(shè)備、半導(dǎo)體、汽車/零部件、日常消費零售、可選消費零售等領(lǐng)域；
2、PPI鏈：由于2026年上半年，PPI改善空間較CPI更大，這利好價格上漲較為確定的中游制造業(yè)與上游原材料行業(yè)，包括電氣設(shè)備、國防軍工、化工、機械、有色金屬、造紙等，這條主線可歸納為反內(nèi)卷；
3、非銀：港股保險、券商均受益于市場的景氣，由保險的投資端與券商的主營業(yè)務(wù)，其業(yè)績景氣也將持續(xù)；
4、醫(yī)藥與新消費：醫(yī)藥基本面整體良好且經(jīng)歷了一段時間的回調(diào)，消費則產(chǎn)生較大程度的分化，依然是新消費好于傳統(tǒng)消費；我們傾向于明年上半年創(chuàng)新藥與新消費相對較好，而CPI整體轉(zhuǎn)強要等到2026年偏晚時間；
5、現(xiàn)金流組合：我們在長期的觀察中發(fā)現(xiàn)，港股的自由現(xiàn)金流組合穩(wěn)定的跑贏市場，在美元中長期走弱，中債收益率保持較低水平的大背景下，該組合始終會呈現(xiàn)較為優(yōu)異的表現(xiàn)。
風(fēng)險提示：美國對華關(guān)稅政策的不確定性，海外降息幅度的不確定性，地緣政治的不確定性，部分行業(yè)競爭格局的不確定性。
|
|
