>> 中信建投-國機(jī)精工(002046)高端軸承迎風(fēng)啟航，金剛石材料蓄勢(shì)待發(fā)-251108
| 上傳日期： |
2025/11/9 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
黎韜揚(yáng),許光坦,王澤金 |
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核心觀點(diǎn)
2025前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.96億元，同比增長27.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.06億元，同比增長0.79%；扣非歸母凈利潤1.57億元，同比下降2.44%。單季度看，2025Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.88億元，同比增長32.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.32億元，同比增長17.04%；扣非歸母凈利潤0.22億元，同比增長105.45%。公司核心業(yè)務(wù)分為軸承和超硬材料兩大板塊，風(fēng)電業(yè)務(wù)持續(xù)高景氣；商業(yè)航天軸承、機(jī)器人軸承、金剛石功能化應(yīng)用布局加速，為長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
事件
公司披露2025年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.96億元，同比增長27.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.06億元，同比增長0.79%；扣非歸母凈利潤1.57億元，同比下降2.44%。單季度看，2025Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.88億元，同比增長32.19%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.32億元，同比增長17.04%；扣非歸母凈利潤0.22億元，同比增長105.45%。
簡評(píng)
整體來看，公司核心業(yè)務(wù)分為軸承和超硬材料兩大板塊，Q3業(yè)績持續(xù)發(fā)力，風(fēng)電業(yè)務(wù)持續(xù)高景氣，金剛石功能化應(yīng)用布局加速，為長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。歸母凈利增速放緩主要系公司于2025年3-4月將超硬材料業(yè)務(wù)（三磨所等）注入合資公司國機(jī)金剛石，持股比例由100%降至67%。這導(dǎo)致部分利潤被歸為少數(shù)股東損益，侵蝕了歸母凈利潤。
特種軸承業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)力，風(fēng)電軸承為主要增長動(dòng)力
分板塊來看，2025上半年，軸承業(yè)務(wù)收入9.51億元，同比+62.1%。受益于行業(yè)高景氣度，風(fēng)電軸承業(yè)務(wù)訂單飽滿，是增長核心驅(qū)動(dòng)力。特種及精密軸承收入8.56億元，同比+81.3%，增長強(qiáng)勁。但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化致軸承業(yè)務(wù)毛利率下滑8.0pp至30.5%。在風(fēng)電領(lǐng)域，成功研制國產(chǎn)首臺(tái)8MW、18MW以及世界首臺(tái)26MW系列主軸軸承及齒輪箱軸承，不斷刷新產(chǎn)品紀(jì)錄，推進(jìn)國產(chǎn)化替代進(jìn)程。公司在衛(wèi)星及其運(yùn)載火箭上的專用軸承領(lǐng)域，市場(chǎng)占有率90%以上；隨著行業(yè)與人事調(diào)整逐步落地，特種軸承業(yè)務(wù)有望在2026年回歸正常增長軌道。
商業(yè)航天與機(jī)器人等新質(zhì)方向，有望拓展軸承業(yè)務(wù)第二增長曲線
全球軸承市場(chǎng)規(guī)模成長空間廣闊。根據(jù)萬德數(shù)據(jù)顯示，2024年全球軸承市場(chǎng)規(guī)模約為1,339.9億美元，同比增長10.75%，預(yù)計(jì)到2030年全球軸承市場(chǎng)規(guī)模將增長至2,265.99億美元；2024年中國軸承市場(chǎng)規(guī)模2,315億元，預(yù)測(cè)2030年中國軸承市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到3,916億元，年復(fù)合增長率約為10.8%。
政策層面，二十屆四中全會(huì)首次將“航天強(qiáng)國”提升至與制造強(qiáng)國并列的戰(zhàn)略高度，并將其納入“十五五”重點(diǎn)規(guī)劃方向，為公司相關(guān)業(yè)務(wù)提供了明確的政策牽引。在此背景下，公司充分發(fā)揮技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在衛(wèi)星及運(yùn)載火箭專用軸承領(lǐng)域已占據(jù)90%以上的市場(chǎng)份額，奠定了堅(jiān)實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)。為進(jìn)一步拓展成長空間，公司積極布局商業(yè)航天領(lǐng)域，目前已覆蓋國內(nèi)主要民營火箭企業(yè)，該板塊正逐步成長為軸承業(yè)務(wù)重要的新增長極。同時(shí)，公司已將機(jī)器人軸承納入“十五五”業(yè)務(wù)規(guī)劃，未來將重點(diǎn)發(fā)展交叉滾子軸承、薄壁軸承、角接觸軸承等高附加值產(chǎn)品，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升盈利水平。
超硬材料業(yè)務(wù)整合平臺(tái)蓄勢(shì)待發(fā)，功能化應(yīng)用打開市場(chǎng)空間
新材料板塊包括金剛石材料和復(fù)合超硬材料業(yè)務(wù)。整體定位是以高端基礎(chǔ)零部件和重大技術(shù)裝備發(fā)展密切的關(guān)鍵材料為重點(diǎn)，滿足智能制造裝備、能源裝備、儀器儀表、關(guān)鍵基礎(chǔ)零部件等所需的新型功能材料。新材料板塊金剛石材料以大單晶金剛石與金剛石功能材料為主要業(yè)務(wù)，聚焦電子電器、裝備制造、航空航天、國防軍工、半導(dǎo)體、光伏、機(jī)器人等高科技領(lǐng)域，致力實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)裝備及工藝國產(chǎn)化自主可控。復(fù)合超硬材料業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品為金剛石復(fù)合片、金剛石拉絲模坯料和切削刀具用復(fù)合超硬材料，金剛石復(fù)合片具有較高的耐磨性、耐熱性和抗沖擊性，主要應(yīng)用于石油、天然氣、煤田地質(zhì)鉆探，憑借優(yōu)異的產(chǎn)品性能、穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量以及雄厚的研發(fā)實(shí)力，公司已成為中國重要的高端復(fù)合超硬材料供應(yīng)商。公司與河南省新材料集團(tuán)共同組建“國機(jī)金剛石”平臺(tái)，形成了央地共建的產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，旨在加速核心技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，提升運(yùn)營效率，預(yù)計(jì)將有效釋放超硬材料板塊的內(nèi)在價(jià)值。
公司正戰(zhàn)略性地將金剛石業(yè)務(wù)從傳統(tǒng)的磨料領(lǐng)域拓展至高附加值的功能化應(yīng)用等領(lǐng)域。公司基于行業(yè)長期發(fā)展趨勢(shì)，2015年開始布局金剛石功能化應(yīng)用方向，選擇MPCVD法作為技術(shù)路線，該路線可生成散熱片、光學(xué)窗口片及未來合成半導(dǎo)體芯片材料。2023年開始在散熱和光學(xué)窗口實(shí)現(xiàn)部分收入，目前應(yīng)用領(lǐng)域主要是非民用領(lǐng)域，民用領(lǐng)域處于國內(nèi)頭部廠商進(jìn)行產(chǎn)品測(cè)試階段，2026年驗(yàn)證成功后有望放量。
科研技術(shù)底蘊(yùn)雄厚，源自軸研所與三磨所
公司擁有2家國家一類研究院所，是我國軸承、磨料磨具行業(yè)實(shí)力最強(qiáng)的科研力量；擁有國家級(jí)研發(fā)機(jī)構(gòu)6家，其中全國重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室1家、國家企業(yè)技術(shù)中心2家、國家工程技術(shù)研究中心2家；國家質(zhì)檢中心2家，包括磨料磨具國家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)中心、軸承國家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)中心；國家專利交流工作站、國家博士后科研工作站2家。公司前身可追溯至1963年成功
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