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事件：公司披露2023年一季報(bào)。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.18億元，同比減少35.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7444.45萬元，同比增長40.96%；基本每股收益0.142元，同比增長41.01%。
　　低毛利貿(mào)易業(yè)務(wù)收入占比下降，毛利率同比+13.2pct：2023Q1，公司毛利率為33.85%，同比+13.22pct；銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.20%、10.57%、1.01%，同比+0.70/+4.82/+0.32pct。報(bào)告期內(nèi)，公司主動控制供應(yīng)鏈管理與服務(wù)板塊的業(yè)務(wù)規(guī)模，低毛利的貿(mào)易業(yè)務(wù)收入同比下降導(dǎo)致整體收入下滑。
　　定增助力CVD項(xiàng)目二期建設(shè)，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展提速：公司于2022年末推出定增預(yù)案，擬募集資金不超2.84億元用于CVD法大單晶金剛石項(xiàng)目（二期）建設(shè)及補(bǔ)充流動資金。公司CVD項(xiàng)目（一期）已經(jīng)實(shí)施完畢，已具備MPCVD法大單晶金剛石30萬片/年的產(chǎn)能；CVD項(xiàng)目（二期）將新增大單晶金剛石65萬片/年的產(chǎn)能，進(jìn)一步鞏固公司在金剛石領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢。待項(xiàng)目建設(shè)完畢達(dá)產(chǎn)后，CVD項(xiàng)目有望貢獻(xiàn)較多增量業(yè)績。
　　主業(yè)穩(wěn)健，軸承業(yè)務(wù)&超硬材料業(yè)務(wù)雙升：
　　（1）軸承業(yè)務(wù)：以軸研所為主體，“軍品&民品”雙輪驅(qū)動高增。軍品：公司航天特種軸承在國內(nèi)處于領(lǐng)先地位，受益于航天發(fā)射次數(shù)增長訂單量持續(xù)提升。民品：公司國內(nèi)首臺國產(chǎn)10兆瓦TRB海上風(fēng)電主軸承通過驗(yàn)收（2022.8），同時(shí)精密軸承年度銷售收入首次突破1億元。2022年，軸研所實(shí)現(xiàn)收入10.24億元，同比+35%。
　?。?）超硬材料業(yè)務(wù)：以三磨所為主體，提供半導(dǎo)體耗材國產(chǎn)替代方案，金剛石產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)業(yè)績增量。半導(dǎo)體耗材：公司劃片刀、減薄砂輪等產(chǎn)品已經(jīng)供入封測領(lǐng)域龍頭華天科技、長電科技、通富微電等；金剛石業(yè)務(wù)：公司量產(chǎn)CVD法大單晶培育鉆并追加投資。2022年，三磨所實(shí)現(xiàn)收入10.80億元，同比+40%。
　　投資建議：國機(jī)精工（002046.SZ）下轄兩大國家級科研單位，供應(yīng)航天特種軸承，同時(shí)是我國超硬材料領(lǐng)域先行者。公司作為鍛造法六面頂壓機(jī)龍頭，同時(shí)積極布局MPCVD法金剛石大單晶，有望為公司業(yè)績注入新動能。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.98/3.90/4.94億元，對應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為20x/15x/12x，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金剛石業(yè)務(wù)不及預(yù)期，傳統(tǒng)主業(yè)景氣度下滑，子公司持續(xù)虧損。